來源：華爾街見聞

　　內部人士出售股票的很多原因和上市公司自身前景無關。但考慮到近期的回報、高估值、杠桿運用不斷增加以及普遍高度投機的環境，內部人士拋售可能在暗示，美股明年的表現不及預期。

　　最近美股上市公司的“自己人”拋售公司股票勢頭太猛，已經引起媒體擔憂。

　　《金融時報》最近的報道稱，創紀錄數量的美國企業高管正在出售自家公司的股票，從高盛到特斯拉、甚至候任美國總統特朗普自己的媒體集團，大批企業高管都在利用特朗普當選后美股上漲的機會獲利。

　　VerityData數據顯示，美股上市公司內部人士出售股票交易率長二十年來單季最高紀錄。這里所指的出售交易是指，在涵蓋美國活躍交易美股的市值加權指數、美國上市公司覆蓋面最廣的指數之一Wilshire 5000中，成分股公司的高管出售股票，包括一次性獲利回吐的交易，以及價格達到高管自動交易計劃設定水平后所觸發的定期出售交易。

　　此外，今年第四季度，標普500指數成分股公司中內部賣家與買家的比例為23.7：1，這是自2004年美國首次強制要求上市企業披露內部交易數據以來的最高水平。

　　上市公司內部人士出售股票的原因多種多樣，其中許多原因都與公司自身前景無關。因此，創紀錄的內部人士拋售并不一定是一個可怕的警報信號。然而，考慮到近期的回報、高估值、杠桿運用不斷增加以及普遍高度投機的環境，內部人士拋售股票對美股整體而言發出了另一個警告，它暗示，股市明年的表現可能不及預期。

　　對于內部交易和市場表現的關聯，VerityData的研究總監Ben Silverman評論稱，“一般來說，就預測性而言，內部交易的拋售提前了大約兩到三個季度。當開始看到市場出現泡沫時，他們（內部人士）就會更積極地嘗試產生流動性。”

　　不過，高盛最近展望2025年全球投資的報告預計明年美股有不錯的回報。

　　高盛稱明年為“Alpha之年”，建議投資者專注于多元化，提高風險調整后的回報，認為高集中度和高估值是減少美國股票在多資產投資組合中權重的一個理由，關注日本等亞洲股票、短期國債、美元等資產，而黃金仍是最好的對沖工具。

　　高盛預計，明年全球經濟增長將保持穩定，通脹將進一步下降，貨幣政策延續寬松趨勢。然而，由于通脹緩解帶來的順風減少，風險資產的估值處于較高水平，加之美國大選后政策不確定性的增加，地緣政治風險和“再通脹”轉變，導致尾部風險增加。

　　高盛建議投資者在美國、亞洲尤其是日本股市保持適度超配，而在歐洲股市保持中性立場。高盛認為，雖然估值較高，但強勁的盈利增長和健康的企業資產負債表將繼續推動股東回報，尤其是在美國市場。

　　高盛預計，全球股票未來一年將有9%的價格回報和11%的總回報，這些回報主要由盈利增長驅動，而不是估值擴張。標普500指數明年的回報率為11%。由于經濟活動疲軟、關稅、利潤率受限和大宗商品價格區間波動，歐洲STOXX 600指數明年的回報率僅為3%。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。