來源：尺度商業

　　文 | 董武英

　　編輯 | 張佳儒

　　1994年，九陽發明了全世界第一臺全自動家用豆漿機。在這個從無到有的過程中，九陽股份開創了一個品類，也帶動了一個行業。

　　30年來，“豆漿機大王”成為九陽股份身上最為鮮明的標簽，除了豆漿機產品，九陽股份還有多元產品布局，早已成為廚房小家電行業龍頭企業，巔峰時期市值一度超過330億元人民幣。

　　從2021年開始，九陽股份已經連續三年出現凈利潤下滑的情況。今年第三季度，九陽股份更是出現了自2008年上市以來首次單季度虧損。截至11月28日收盤，九陽股份每股股價為10.91元，總市值僅83.68億元?！岸節{機大王”究竟怎么了？

　　上市以來首次單季度虧損

　　近期，九陽股份發布了三季報，今年前三季度營收為61.82億元，同比下滑了8.84%。歸母凈利潤為9806.39萬元，同比下降73.02%?？鄯莾衾麧櫈?.30億元，同比下滑了61.62%。

　　值得注意的是，九陽股份第三季度出現了大額虧損，由盈轉虧。第三季度，九陽股份營收為17.95億元，同比下降了27.12%。歸母凈利潤為-7732.87萬元，2023年同期歸母凈利潤為1.16億元。

　　縱覽公司歷年財報，今年第三季度是九陽股份自2008年上市以來首次出現單季度虧損。

　　從收入和成本結構上看，九陽股份第三季度虧損原因主要是費用率尤其是銷售費用率的明顯提升。

　　同比來看，今年第三季度九陽股份毛利率為21.85%，同比下滑了0.6個百分點。東方證券研報推測，主要系行業競爭加劇、銅等原材料價格提升影響。

　　第三季度，九陽股份期間費用率為27.89%，同比大幅提升了10.7個百分點。其中銷售費用率達19.12%，同比提升了8.1個百分點；管理費用率為4.48%，同比提升了1.2個百分點；研發費用率為4.77%，同比提升了1.5個百分點。

　　在第三季度，九陽股份凈利率為-4.51%，同比下滑了9.25個百分點。

　　九陽股份營收和利潤的下滑，一定程度上受到行業影響。根據奧維云網的統計數據，2024年前三季度中國廚房小家電市場整體零售額同比下降了4.6%，第三季度零售額同比下降2.7%。

　　不過，對比其他小家電同行，九陽股份營收和凈利潤的下滑幅度尤為突出。

　　今年第三季度，蘇泊爾營收55.48億元，同比增長3.03%；歸母凈利潤為4.92億元，同比增長2.22%。新寶股份營收為49.67億元，同比增長12.88%；歸母凈利潤為3.43億元，同比增長0.53%。小熊股份營收為10.08億元，同比增長3.17%；歸母凈利潤為1923.93萬元，同比降幅較大但仍保持盈利。

　　作為國內的“豆漿機之王”，九陽股份曾在較長一段時間內保持著業績增長態勢。但從2021年以來，九陽股份已經連續三年出現凈利潤下滑的情況，今年三季度更是出現了上市16年來首次季度虧損。

　　高端化、多元化壓力重重

　　根據券商研報，近年來小家電國內市場競爭加劇。在這種情況下，九陽股份選擇了高端化和多元化作為自身發展方向。

　　在高端化上，九陽股份在2022年推出太空系列產品，到今年4月已經更新至太空系列3.0，主打“太空廚房”概念。

　　不過，太空系列在經歷三年迭代之后，九陽并沒有單獨披露這一產品系列銷售情況。這一高端產品線的業績和對公司的整體業績提振情況，還有待觀察。

　　在多元化上，九陽股份近年來最受關注的舉措就是拓展清潔家電。

　　九陽股份母公司JS環球生活于2017年收購了海外清潔家電品牌SharkNinja。在2018年，九陽股份收購SharkNinja中國（尚科寧家）業務51%股權，并在2022年徹底收購剩余股份，負責Shark品牌國內營銷推廣和銷售，開始在國內進軍清潔電器市場。

　　2023年12月，九陽股份宣布收購深圳甲殼蟲智能有限公司68.4517%的股權，將之并表，后者主營掃地機器人產品。

　　九陽股份在收購公告中表示，雖然標的公司尚處于成長發展初期，但其在掃地機器人行業擁有多項核心專利，且具備持續研發、智能制造以及管理運營等能力，符合公司戰略發展。

　　但不到一年時間，今年10月31日，九陽股份宣布出售所持甲殼蟲智能股權。原因是考慮到當前行業市場環境變化、深圳甲殼蟲處于成長初期仍需持續投入等因素，（九陽股份）聚焦符合公司長期發展戰略要求、改善公司研發投入產出效率、提升公司盈利能力以及未來可持續經營能力建設。

　　從收購尚科寧家股權開始，六年過去，九陽股份在財報中并沒有單獨披露清潔家電業務收入，而是將這部分收入歸入到其他產品中。根據2023年報，九陽其他產品收入為1.38億元，占營收比例僅1.44%。今年上半年，其他產品營收為4758.84萬元，占比為1.08%。

　　考慮到掃地機器人賽道競爭加劇、頭部玩家市占率極高等因素，九陽股份出售甲殼蟲智能符合商業邏輯，但這無疑意味著九陽股份在多元化業務探索上受到了一定挫折。

　　“出海”，九陽股份的破局方向？

　　此外，在其他小家電品牌紛紛出海的當下，九陽股份出海業務似乎是一個“短板”。

　　在JS環球生活收購SharkNinja后，九陽股份海外業務以SharkNinja進行ODM代工為主。該業務毛利率較低，今年上半年，九陽股份境外業務收入為8.32億元，同比下滑了9.69%，占總營收的比重為18.97%。外銷業務毛利率僅為6.40%，遠低于境內業務33.15%的毛利率。

　　今年4月，在接受機構調研被問及海外業務規劃時，九陽股份表示，公司外銷業務主要是通過關聯交易的方式提供ODM研發代工，公司在ODM業務上具備獨特的全鏈路優勢。自有品牌出海方面，公司一直以來都在積極開展該項業務，未來也會繼續保持對海外市場的拓展與探索。

　　今年上半年，九陽股份向關聯方SharkNinja（Hong Kong）Company Limited銷售商品交易金額達到7.67億元。

　　相比于同行，九陽股份外銷業務毛利率更低。作為參考，今年上半年，蘇泊爾海外業務毛利率為20.44%，同樣以OEM/ODM為主的新寶股份海外業務毛利率也達到了16.51%。

　　從九陽股份海外業務發展來看，代工一定程度上擴大了其業務規模，但相較于自有品牌出海，代工業務的發展空間更為有限。

　　綜合來看，考慮到包括清潔家電在內的小家電市場競爭加劇、技術壁壘不高等因素，九陽股份高端化和多元化戰略目前存在一定壓力。相比于高端化和多元化，九陽股份自主品牌“出?！庇兄蟮南胂罅?。從業務協同上看，在為SharkNinja提供代工的同時，九陽自主品牌完全可以借助SharkNinja海外渠道進行出海，從而快速完成海外市場布局。

　　不過，九陽自主品牌出海以及借助SharkNinja海外渠道擴張，仍需九陽股份與其母公司JS環球生活進行戰略及業務調整。作為國內老牌小家電品牌，九陽股份能否重新恢復增長，值得關注。