歐債歐元大不同，亞債亞匯齊承壓。

　　特朗普的減稅和高額關(guān)稅政策，被市場認(rèn)為可能會促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長，但會進(jìn)一步擴(kuò)大財政赤字并加劇通貨膨脹。基于此，美聯(lián)儲降息周期可能低于此前預(yù)期，美國國債收益率將持續(xù)在較高水平。債券市場分析師和投資者也開始思考全球債券收益率和貨幣的前景。

　　歐債仍有吸引力，歐元將跌至平價

　　此前，特朗普曾表示，歐盟將為沒有購買足夠的美國出口產(chǎn)品——比如汽車和農(nóng)產(chǎn)品等——付出“巨大代價”。但市場目前的普遍預(yù)期是，歐債仍具有投資吸引力。

　　晨星公司的固定收益評級副總監(jiān)科溫（Shannon Kirwin）表示，很大一部分投資者預(yù)計，歐洲債券在未來幾年會表現(xiàn)得“相當(dāng)不錯”，而歐元預(yù)計會走弱，“許多基金經(jīng)理已將他們的投資組合倉位，定為略微傾向于歐洲信貸，遠(yuǎn)離美國債券，尤其是美國企業(yè)債。”不過，科溫補充稱，市場仍擔(dān)心特朗普關(guān)稅威脅會導(dǎo)致債市更加波動。

　　據(jù)媒體匯編數(shù)據(jù)，截至周四（28日），歐洲債券發(fā)行量已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.705萬億歐元（約合1.8萬億美元），超過2020年創(chuàng)下的最高水平。這一數(shù)字包括在歐洲公開金融機構(gòu)發(fā)行的歐元、英鎊和美元計價債券。主權(quán)國家、超國家和機構(gòu)以及金融機構(gòu)一直處于借貸狂潮的前沿。

　　美國銀行的歐洲、中東和非洲地區(qū)企業(yè)債務(wù)資本市場主管韋舒伯（Paula Weisshuber）稱：“因為利差處于有吸引力的水平，今年歐債的巨額發(fā)行量一直很容易被市場吸收，各發(fā)行方已提前為2025年繼續(xù)發(fā)債做好準(zhǔn)備。”今年年初以來，彭博的歐元投資級企業(yè)指數(shù)回報率為4.67%，同期彭博的歐元高收益指數(shù)回報率更高達(dá)7.42%。

　　但與市場繼續(xù)看好歐債的態(tài)度不同，分析師普遍預(yù)計，特朗普一系列政策導(dǎo)致的美元走強，將令歐元兌美元重新跌回平價甚至更低。

　　“特朗普勝選后，歐元遭受的打擊比大多數(shù)貨幣都大，我們懷疑這種局面短期內(nèi)不會緩解。”凱投宏觀的高級市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家賴?yán)?（James Reilly） 在近期發(fā)給一財記者的報告中分析稱，一方面美聯(lián)儲可能會因此更緩慢地降息，從而提振美元。另一方面，歐洲央行可能會在“出口放緩的打擊”中進(jìn)一步放松貨幣政策。由此導(dǎo)致的美歐貨幣政策分歧，將令歐元在2025年跌至美元平價。

　　荷蘭國際銀行的策略師團(tuán)隊在近期的研報中也表示：“特朗普2.0時代即將推行的放松財政和收緊移民政策的計劃，加上相對較高的美國利率和貿(mào)易保護(hù)主義政策，都為美元反彈提供了強有力的理由。美國經(jīng)濟(jì)最終可能會過熱，但2025年應(yīng)該仍是更多空氣被注入‘美元泡沫’的一年。”該機構(gòu)還表示，相比歐元，瑞典克朗和挪威克朗等北歐地區(qū)貨幣可能更容易受到下行風(fēng)險的影響，而英國英鎊和瑞士法郎則有望“略微跑贏”歐元。

　　亞洲債匯料將遭受壓力

　　相較于歐洲，分析師預(yù)計亞洲債匯市場恐遭受壓力的可能性更大。

　　德銀的新興市場研究全球主管戈埃爾（Sameer Goel）對一財記者表示：“和往常一樣，就個別央行和經(jīng)濟(jì)體而言，亞洲會有不同的舉措來應(yīng)對特朗普2.0。即便如此，亞洲區(qū)還是會出現(xiàn)更多逆流因素，而不是會抵消政策負(fù)面影響，因為關(guān)稅最終可能會對亞洲經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生更大的破壞性和顛覆性。”他并補充稱，“關(guān)稅政策還可能會導(dǎo)致通脹，具體影響程度還取決于能源價格的走勢或貨幣疲軟等其他問題。”

　　一項匯編數(shù)據(jù)顯示，韓國、菲律賓、印度、中國、馬來西亞和印度尼西亞的債券收益率利差，均比過去12個月的平均值低1個標(biāo)準(zhǔn)差。10年期韓國國債收益率利差，甚至比過去12個月的平均利差低2.5個標(biāo)準(zhǔn)差。這使得他們的估值高于哥倫比亞和墨西哥等其他新興經(jīng)濟(jì)體債券。墨西哥債券收益率利差比過去12個月平均差距高出0.4個標(biāo)準(zhǔn)差，哥倫比亞債券的利差也接近一年均值。

　　同時，亞洲外匯市場也被警示，尚未充分計入關(guān)稅風(fēng)險，因而后續(xù)將遭受壓力。瑞銀投資銀行的全球經(jīng)濟(jì)和策略研究主管卡帕特恩（Arend Kapteyn）此前對一財記者表示，全球任何地區(qū)的貨幣都還未計價美國關(guān)稅風(fēng)險。而以2018年~2019年情況為鑒，離岸人民幣對美元的貶值百分比幾乎與關(guān)稅的升幅相同。當(dāng)被問及特朗普關(guān)稅將如何影響亞洲地區(qū)貨幣時，戈埃爾表示，這可能會導(dǎo)致美國和亞洲經(jīng)濟(jì)體之間的通脹差距擴(kuò)大，進(jìn)而引發(fā)亞洲區(qū)貨幣進(jìn)一步的疲軟。

　　高盛策略師崔瓦迪（Kamakshya Trivedi）表示，雖說尚未充分計價，但大部分與貿(mào)易相關(guān)的擔(dān)憂已被市場提前消化，如果一些關(guān)稅政策實際上沒有實現(xiàn)或程度低于此前表態(tài)，那么“流向亞洲新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)的資金可能會反彈”。加拿大皇家銀行資本市場駐新加坡的亞洲外匯策略主管Alvin Tan同樣認(rèn)為：“市場確實需要認(rèn)真對待特朗普提出的關(guān)稅威脅，但也要注意他的初始立場很可能是可以協(xié)商的。”