轉(zhuǎn)自：新華財經(jīng)

　　新華財經(jīng)北京12月2日電 上周（11月25日-29日當(dāng)周）國際現(xiàn)貨黃金開盤2714.97美元/盎司，最高觸及2721.17美元/盎司，最低2605.15美元/盎司，報收2650.34美元/盎司，當(dāng)周下跌65.14美元或2.40%，周K線收陰。至此，11月金價下跌95.3美元或3.41%，成為自2023年9月以來表現(xiàn)最差的月份。

　　上周初黎以達(dá)成停火協(xié)議及特朗普任命貝森特?fù)?dān)任財長等消息，導(dǎo)致金價自周內(nèi)高點大跌115美元至2605美元/盎司一線，此后，因特朗普聲稱要對加拿大、墨西哥和中國商品征收高額關(guān)稅、地緣緊張局勢延續(xù)以及美聯(lián)儲12月降息預(yù)期升溫等因素，令黃金獲得看漲勢頭，連續(xù)4個交易日收漲，升至2650美元/盎司一線。但周線月線仍錄得下跌，顯示金價仍未擺脫震蕩調(diào)整格局。

　　12月份美聯(lián)儲利率會議之前，仍有一系列就業(yè)及通脹等重要數(shù)據(jù)公布，如果就業(yè)數(shù)據(jù)良好，通脹停滯不前，則可能打壓美聯(lián)儲降息預(yù)期而提振美元，并可能對黃金產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。反之，如果就業(yè)數(shù)據(jù)遇冷，通脹再度回落，則會提振金價。另外，以鮑威爾為首的諸多美聯(lián)儲官員將發(fā)表講話，投資者需要特別留意這位美聯(lián)儲主席對12月以及明年美聯(lián)儲降息步伐的看法。其他方面，地緣政治局勢仍會繼續(xù)牽制市場神經(jīng)，對金價形成支撐。

　　11月份走勢回顧：

　　因特朗普贏得第47屆美國總統(tǒng)大選以及共和黨三連勝，現(xiàn)貨黃金遭遇獲利了結(jié)，自10月底創(chuàng)下2790美元/盎司的紀(jì)錄高點后連續(xù)三周收跌，大跌253美元或9%直至2537美元/盎司一線止跌。之后，隨著俄烏沖突升級激發(fā)的避險熱潮，逢低買盤涌現(xiàn)，金價連續(xù)五天累計大漲184美元或7.2%，直至2721美元/盎司一線。上周初，特朗普任命貝森特?fù)?dān)任財長以及黎以達(dá)成停火協(xié)議的消息，導(dǎo)致金價自周內(nèi)高點2721美元/盎司大跌115美元至2605美元/盎司一線，當(dāng)日大跌90.53美元，跌幅3.33%，創(chuàng)6月7日以來單日最大跌幅。

　　此后，因特朗普表示將對加拿大、墨西哥和中國商品征收高額關(guān)稅，提升黃金的避險吸引力，而黎以停火協(xié)議生效的第二天雙方就相互指責(zé)對方違反停火協(xié)議，俄羅斯對烏克蘭實施第二輪攻擊等地緣政治局勢緊張，疊加美國公布的宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，12月降息預(yù)期有所提振，美元以及美債收益率高位回落，令黃金獲得看漲勢頭，連續(xù)4個交易日收漲，升至2650美元/盎司一線。但11月金價仍錄得下跌95.3美元或3.41%，結(jié)束了今年以來連續(xù)9個月的拉升。成為自2023年9月以來表現(xiàn)最差的月份。

　　短期金價仍將陷入震蕩格局，但長期牛市格局不改

　　特朗普贏得美國大選后美元走強(qiáng)，他的關(guān)稅政策被認(rèn)為可能推高通脹，進(jìn)而放緩美聯(lián)儲的降息周期，以及地緣政治風(fēng)險溢價應(yīng)該會隨著特朗普政府的上臺而緩解等因素，黃金面臨一年多以來最大單月跌幅的壓力，短期金價仍將受到美元波動、宏觀政策預(yù)期及地緣政治局勢的綜合影響。盡管本月金價表現(xiàn)疲軟，但避險需求的潛在支撐不容忽視，這也為長期投資者提供了新的觀察窗口。

　　長期看，特朗普2.0計劃要取得成功，關(guān)稅等財政政策必須與旨在削弱美元的貨幣政策相結(jié)合。通脹是美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為制造業(yè)強(qiáng)國的成本，而強(qiáng)勢美元與促進(jìn)出口的總體目標(biāo)是相互沖突的，這需要美聯(lián)儲出手干預(yù)，抑制美元的強(qiáng)勢，在應(yīng)對國內(nèi)通脹壓力的同時平衡海外的通縮影響。這種財政與貨幣政策之間的相輔相成，呼應(yīng)了20世紀(jì)60年代和70年代的通脹周期。但這種范式的轉(zhuǎn)變風(fēng)險極高，因為全球范圍內(nèi)愿意以當(dāng)前利率向美國借款或購買美國債券的國家越來越少，而美國債務(wù)目前達(dá)到36萬億，如果美債市場信用缺失，全球市場參與者將尋找一種中立的價值儲藏工具-而黃金正越來越有可能填補(bǔ)這一空白。

　　美聯(lián)儲降息方面，盡管美聯(lián)儲正在實施寬松周期，黃金仍處于看漲趨勢中。然而，隨著近幾個月來一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲利率軌跡的不確定性有所增加，利率削減預(yù)期的重新定價可能觸發(fā)黃金價格的修正。美聯(lián)儲主席鮑威爾本月早些時候也表示，美聯(lián)儲無需急于降息，理由是就業(yè)市場穩(wěn)健，通脹率仍高于2%的目標(biāo)。最新公布的美聯(lián)儲最青睞的通脹指標(biāo)PCE雖略有上升，但符合預(yù)期，12月加息的預(yù)期升溫。然而，12月初的兩周，美國就業(yè)數(shù)據(jù)以及美國消費者價格指數(shù)（CPI）報告將占主導(dǎo)地位，如果數(shù)據(jù)高于預(yù)期，可能引發(fā)新一輪拋售；若低于預(yù)期，黃金有望再度上攻。而市場已經(jīng)降低了對美聯(lián)儲明年降息的預(yù)期。聯(lián)邦基金期貨顯示，投資者押注明年年底利率將從目前的4.5%至4.75%降至3.8%，這比9月份的定價高出100多點。

　　地緣政治方面，俄烏沖突近三年，但短期沖突升級。以色列和真主黨同意于當(dāng)?shù)貢r間周三開始停火，尷尬的是，在停火協(xié)議生效的第二天，雙方就相互指責(zé)對方違反停火協(xié)議，中東緊張局勢雖未進(jìn)一步惡化，但市場對長期局勢的不確定性仍有所保留。與此同時，敘利亞局勢驟然緊張，反對派武裝8年來首次攻入阿勒頗，12月1日，敘利亞反對派武裝控制阿勒頗一軍用機(jī)場，敘利亞與俄羅斯空軍對反叛軍進(jìn)行反擊。另外，全球經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂亦為黃金作為避險資產(chǎn)提供了持續(xù)支撐。

　　持倉持續(xù)下降 ETF小幅增加

　　高頻數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日當(dāng)周，芝加哥商業(yè)交易所（CME）黃金未平倉合約當(dāng)周減少45417手，至458487手，為連續(xù)第五周減少。

　　全球最大黃金ETF SPDR GOLD TRUST截至11月22日當(dāng)周增加0.55噸，總持倉為878.55噸。為連續(xù)第二周增加。

　　技術(shù)上，金價4日連漲，在2600-2620美元/盎司形成支撐，但仍未突破關(guān)鍵的2680-2700美元/盎司的壓力區(qū)域，等待新的刺激事件。上方阻力關(guān)注2720-2750美元/盎司區(qū)域，突破有望沖擊前高。支撐方面，重點關(guān)注2630-2605美元/盎司區(qū)域，破位或引發(fā)新一輪下行風(fēng)險。

　　滬金主連（AU2502）合約上方壓力關(guān)注621-624元/克，關(guān)鍵阻力631-633元/克。支撐關(guān)注617-615元/克區(qū)域，關(guān)鍵支撐610-607元/克，破位注意下行測試600-592元/克的風(fēng)險．

　　滬銀主連（AG2412）合約阻力關(guān)注7800-7900元/千克區(qū)域，關(guān)鍵阻力8000-8150元/千克。支撐關(guān)注7550-7450元/千克，破位有測試7300-7150元/千克的風(fēng)險。

　　本周關(guān)注焦點：

　　新的一周，美國就業(yè)數(shù)據(jù)將占據(jù)主導(dǎo)地位。包括將于周二公布的10月份職位空缺和周三公布的11月份ADP就業(yè)報告，有助于投資者確定美國未來幾個月的利率走勢。其他數(shù)據(jù)包括美國11月的ISM制造業(yè)和非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)等。以鮑威爾為首的諸多美聯(lián)儲官員將發(fā)表講話，投資者需要特別留意這位美聯(lián)儲主席對12月以及明年美聯(lián)儲降息步伐的看法。另外，地緣政治局勢的變化，仍將是市場關(guān)注的焦點。

　　（作者：李躍鋒，北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員）