興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持舜宇光學(xué)科技（02382）“買入”評級，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為382/442/483億元，歸母凈利潤分別為25.41/32.46/36.45億元。該行看好手機(jī)業(yè)務(wù)在AI手機(jī)、高端化趨勢下的成長性，并期待AI推動下，智能駕駛、智能座艙、AI眼鏡逐步落地對鏡頭數(shù)量、規(guī)格的需求提升。

　　興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　24H1業(yè)績復(fù)盤：

　　公司公告2024年中期業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入188.6億元（人民幣，下同；YoY+32.1%），高于Factset一致預(yù)期的172.2億元人民幣，收入增長受益于智能手機(jī)市場回暖以及車載、VR業(yè)務(wù)收入提升，公司毛利潤32.5億元（YoY+52.4%），凈利潤11.12億元（YoY+142.0%），高于Factset一致預(yù)期的10.33億元，凈利率5.9%（YoY+2.7pcts），受益于手機(jī)鏡頭及手機(jī)攝像模組盈利能力改善。

　　手機(jī)業(yè)務(wù)：

　　2024年上半年智能手機(jī)需求回暖，公司手機(jī)攝像頭模組產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。2024年前10月手機(jī)鏡頭出貨量11.08億件（YoY+17.1%）、手機(jī)攝像頭模組出貨量4.43億件（YoY-5.4%），展望全年市場表現(xiàn)，根據(jù)IDC2024年全年手機(jī)出貨量有望達(dá)到12.4億部，高于年初預(yù)測的12億部。中長期看，該行看好AI手機(jī)對換機(jī)周期、手機(jī)高端化趨勢的推動作用，公司作為手機(jī)鏡頭、攝像頭模組龍頭有望受益。

　　車載業(yè)務(wù)：

　　2024年前10月車載鏡頭出貨量8850萬件（YoY+11.6%），展望全年市場表現(xiàn)，根據(jù)潮電智庫報(bào)告，2024年全球車載攝像頭出貨量預(yù)計(jì)為3.4億件（YoY+30.8%），2025年預(yù)計(jì)達(dá)到4.2億件（YoY+23.5%）。中長期看，該行認(rèn)為智能座艙、智能駕駛乃至Robotaxi的發(fā)展將持續(xù)推動單車攝像頭、傳感器的規(guī)格、數(shù)量提升，公司有望通過產(chǎn)品創(chuàng)新保持車載業(yè)務(wù)競爭力。

　　XR業(yè)務(wù)：

　　2024年AI眼鏡初步取得進(jìn)展，根據(jù)WellsennXR報(bào)告，代表產(chǎn)品RayBanMeta2024年年化銷量有望超過200萬臺，此外，舜宇光學(xué)科技為該產(chǎn)品的攝像頭模組供應(yīng)商。展望中長期，該行認(rèn)為AI應(yīng)用將催化AR眼鏡市場增長，近期已有百度、三星等公司宣布新一代AR眼鏡布局，其中，光學(xué)器件價(jià)值量有望成為AR終端設(shè)備物料成本中的重要組成部分。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）消費(fèi)電子復(fù)蘇不及預(yù)期；2）車載、VR/AR等新興業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；3）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。