在今年9月末至10月初的中概股行情中，小牛電動(NIU.US)股價從9月16日盤中開始啟動，股價一路攀升至10月7日盤中最高3.5美元，區間最大漲幅達到94.44%。但這一輪炒作行情過后，小牛電動股價回落迅速，并于11月22日盤中跌至最低1.73港元，回吐了前一輪所有漲幅。雖然在22日公司股價尾盤收漲2.78%，但仍存在繼續向前期低點1.56美元迫近的可能性。

值得一提的是，在11月18日美股盤前，小牛電動披露了其2024Q3財報，當期公司營收同比增長10.5%，公司在海外市場電動滑板車銷量同比增長50.3%。但這份財報似乎并未獲得市場看好，公司次日股價大幅收跌7.58%，這也是近期小牛電動股價快速迫近歷史低點的主要原因之一。

股價一路下探，但“洗盤”或未結束

11月22日，小牛電動收漲2.78%，結合前一交易日小幅收漲0.56%的情況來看，在經歷了近2個月的股價回調后，小牛電動似乎出現了一定的止跌趨勢。從盤面來看，11月22日小牛電動股價開盤即下跌，股價快速下探到近期區間低點1.73美元，跌幅達到3.89%，但隨后震蕩走高，盤中股價在開盤3個小時后快速升至盤中最高的1.86美元，午盤后股價雖有震蕩，漲幅甚至一度收窄至0.83%，但小牛電動股價最終靠著尾盤資金發力站上1.85美元，漲幅也鎖定在2.78%。

從資金流向來看，11月22日當天整體依然以資金流出為主，當日資金流入25.76萬美元，其中小單在流入資金中占比最高，占當日總資金流動量的24%達14.39萬美元;當日資金流出35.43萬美元，其中特大單在流出資金中占比最高，占總資金量比重為20%。

從數據來看，小牛電動股價雖有漲跌，但已連續4個交易日呈現資金凈流出狀態，這與其前期股價連續下行積累大量套牢籌碼有關。

智通財經觀察到，在10月7日盤中達到股價區間高點后，小牛電動的主力資金于次日開啟了“暴力洗盤”模式，10月7日之后出現“六連跌”，將股價壓至最低2.35美元，來到10月7日的平均成本線附近。10月8日、9日和10日，小牛電動成交量分別為214.33萬股、140.60萬股和97.33萬股。由于后續股價降至成本均線附近，后三日成交量驟降。時至10月16日即六連跌后第一個交易日，小牛電動成交量僅31.14萬股。

此時的主力資金并未選擇繼續下探迫使上方套牢盤割肉賣出，而是在10月21日和28日分2波將股價重新拉回成本均線上方，通過解放成本均線附近的套牢盤，達到吸籌目的。而從10月30日起，小牛電動的股價便開始持續在籌碼成本均線下方運行，此過程長達近一個月。

從籌碼分布圖來看，對比10月7日的籌碼情況，11月22日小牛電動籌碼獲利比例從91.53%跌至14.52%，而70%的籌碼集中在1.86美元-2.76美元，與90%籌碼區間重合度也降至57.69%，側面說明公司股價波動幅度變大。

盡管小牛電動股價已低位運行超一個月，但目前來看，其主力資金洗盤仍未結束。據智通財經了解，洗盤過程中，主力資金通過各種手段清理市場中的不堅定籌碼，迫使低成本持倉的投資者賣出，而新入場的投資者在相對較高的價位買入，從而整體上提升市場參與者的平均持倉成本。而通過提高平均成本，主力在后續的拉升過程中面臨的拋壓會相對減小，有利于股價的穩定上漲。

從上圖可以看到11月22日小牛電動的籌碼平均成本與10月7日相同，均為2.34美元。并且在成本均線附近籌碼峰未完全形成，上方仍存在不少高位套牢籌碼沒有拋出，或說明所謂“洗盤”并未結束。

為什么說Q3財報或成為“風向標”?

在11月18日披露Q3財報后，二級市場無視了其營收增長以及海外業務增長的情況，選擇繼續下跌。如此走勢看似是二級市場與公司基本面出現背離，但結合上述主力資金“洗盤未盡”的情況，其背后或許意味著小牛電動的財報或許正是投資者接下來布局的關鍵。

財務數據顯示，小牛電動Q3營收為10.24億元(人民幣，下同)，同比增長10.5%;毛利率為13.8%，上年同期毛利率為21.4%;凈虧損為4090萬元，上年同期凈虧損為7940萬元;調整后的凈虧損為3420萬元，上年同期調整后的凈虧損為7000萬元。

對應的當期運營數據顯示，其Q3電動滑板車銷量為312405輛，同比增長17.5%。其中，中國市場電動滑板車銷量為259094輛，同比增長12.4%;海外市場電動滑板車銷量為53311輛，同比增長50.3%。截至2024年9月30日，小牛電動的中國加盟店數量為3345家，國際銷售網絡擴大至57個經銷商，覆蓋53個國家。

從上述數據來看，小牛電動在Q3季度的公司策略較為明顯，即在國內維持高端電動自行車市場的同時大力出海。其中，小牛電動本季度的毛利率下滑引發市場關注，而根據財報，公司表示毛利率下滑在于其國際市場電動自行車銷售比例較高、電動滑板車產品組合的變化以及公司在中國市場對加盟商的銷售激勵增加。簡言之，小牛電動正在國內維持高端市場渠道競爭力的同時，還在開拓海外市場渠道。

并且在推進市場渠道建設的同時，小牛電動還實現降本控費，當期僅有銷售費用同比小漲4.1%，研發費用和管理費用同比降幅分別達到22.4%和66.4%，由此凈虧損實現進一步收窄，公司整體向盈虧平衡線推進。

最后，公司還在財報中表示其預計今年Q4季度的營收將在6.22億元至7.18億元之間，同比增長30%至50%。

總的來看，小牛電動這份Q3財報“承上啟下”的意味濃厚，近年來，電動自行車的海外需求與供給話題越來越多地被提及，龐大的市場需求正成為國內電動自行車出海增量的保障。

根據研究機構Market Research Furture發布《電動兩輪車市場信息報告》指出，到2030年，兩輪電動車市場規模將超過1000億美元(約7000億元人民幣)，2022年到2030年的年復合增長率為34.57%，這將是中國兩輪電動車企業的新機遇。目前來看，北美、歐洲和東南亞是中國兩輪電動車的主要出口目的地。北美方面，以美國為主要典型出口國家，并且美國對中國兩輪電動車相對開放，2023年中國出口美國兩輪電動車的數量高達456.4萬輛，占總體出口量的30%以上。

小牛電動給出Q4季度至多50%的增長預期與海外龐大市場需求不無關系。結合目前二級市場的低位盤整情況，主力資金尚有近一個季度時間進行充分洗籌，若期間沒有“黑天鵝”干擾的話，2024Q4財報前后或許將是布局小牛電動的重要時間窗口。