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　　來源：于見專欄

　　新生兒出生率越來越低，母嬰行業也不香了。近日，香港聯交所宣布，2024年12月9日上午9時起，寶寶樹集團的上市地位將根據《上市規則》第6.01A(1)條予以取消。

　　據了解，寶寶樹的股份自2023年5月2日起已暫停買賣，未能于2024年11月1日或之前履行復牌指引而復牌，因此上市委員會決定取消其在聯交所的上市地位。

　　除了寶寶樹瀕臨退市而備受關注外，一則因寶寶樹創始人王懷南而引發的#員工周末不響應工作老板退群裁員#的話題，悄然登上熱搜，也讓昔日母嬰頭部品牌寶寶樹，再次受到關注。

　　只是，近年以來母嬰市場發生巨變，加上寶寶樹創始人已經離場，而復星系資本入主后的寶寶樹，也越來越沒有存在感。

　　因此，此時反復陷入輿論風波的寶寶樹，未來能否扭轉局勢扳回一局，還尚未可知。

　　01

　　停牌19個月終將退市，寶寶樹由盛及衰始末

　　對于寶寶樹集團的上市地位被取消，寶寶樹集團曾發布公告稱，公司為推進復牌取得了實質性進展，但因客觀原因未能在規定時間內完成所有復牌指引工作，公司尊重上市委員會的決定。經考慮公司的事實及情況后，公司將不會根據上市規則申請復核該決定。

　　與此同時，寶寶樹在官方微博發布的一則聲明中，也進一步指出，取消上市地位不會對公司日常經營及業務發展產生重大影響。

　　此外，寶寶樹特別強調，公司整體經營持續向好，現金流也十分穩定，并為穿越經濟周期、公司進行轉型升級做足了鋪墊與準備。而且，公司明確表示，取消上市地位，并不意味著公司關閉對接資本市場的渠道。

　　話雖如此，但是寶寶樹未來無法在二級資本市場公開進行股票交易，也將意味著，其只能通過其他融資渠道，獲得資本的加持。

　　這顯然與很多公司擠破頭，試圖沖擊二級資本市場的趨勢，有些背道而馳。回溯寶寶樹2023年停牌的原因，不難發現，如今的寶寶樹，早已走出了其輝煌時刻，甚至其業績與股價都因為市場環境的變化、寶寶樹的內部經營管理，而陷入了低谷。

　　根據公開資料，寶寶樹集團自2007年成立，并在同年3月推出了寶寶樹網站。從最初的母嬰社區和在線工具到綜合性電商平臺，寶寶樹也曾是資本的“寵兒”，甚至也被資本市場視為母嬰版的Facebook，并先后獲復星、阿里、聚美優品、經緯中國等知名機構投資。

　　自2016年以來，寶寶樹也先后獲得了復星集團、好未來集團、經緯、晨山資本、阿里巴巴等明星資本機構的投資。而隨著其不斷發展壯大，寶寶樹的行業地位，也不斷提升。

　　據其招股書顯示，寶寶樹集團也以1.39億的用戶月活，成為中國所有母嬰類線上年輕家庭平臺中月活數據最高的平臺。2018年，寶寶樹成功上市，并進入發展巔峰期。次年3月，寶寶樹公司的股價最高觸及8港元/股，市值最高達到135億港元。

　　但是，物極必反。上市兩年后的寶寶樹，就開始走“下坡路”，不僅凈利潤常年虧損，而且股價也一路走低，直至淪為“仙股”，行走在退市的邊緣地帶。

　　而在寶寶樹曝出被取消上市地位前，寶寶樹經歷的長時間停牌，也與其前CFO徐翀爆料寶寶樹曾在2018年上市時融資訂單認購量不足，公司數名董事決議用“結構單”的方式解決等問題，而引發了港交所的關注密切相關。

　　彼時開始，寶寶樹便開始接受第三方獨立調查，并于2023年5月2日宣布停牌，同日公告稱延遲披露2022年年報。

　　據媒體報道，時隔一年后的5月2日，寶寶樹集團發布公告稱，公司股份自2023年5月2日上午9時正起于聯交所暫停買賣，并會繼續暫停買賣，直至另行通知為止。而在此之前，寶寶樹已表示延遲發布2023年業績及2023年年報。

　　除此以外，寶寶樹近年以來的業績表現也并不出彩。據其歷年財報數據顯示，2015年至2022年期間，寶寶樹僅2018年短暫實現盈利，其他年份均處于虧損狀態，尤其是2022年，其虧損額更是高達4.68億元，虧損規模甚至超過了其營收水平。由此可見，多年以后，寶寶樹已由盛及衰。

　　02

　　資本攪局，高管內訌

　　實際上，寶寶樹CFO徐翀的爆料以及寶寶樹的停牌，與復星系資本入主寶寶樹，帶來的內部人事激烈動蕩有關。

　　2023年4月11日，復星入主后的寶寶樹集團發布公告稱，徐翀被免除董事及首席財務官職務，即時生效。

　　公告中表示，此次免去原CFO徐翀職務的原因主要是董事會對其“表現并不滿意”，“免去其相關職務，符合寶寶樹及公司股東的整體最佳利益”。

　　值得注意的是，徐翀并非等閑之輩。根據公開資料，徐翀本科畢業于南京大學，碩士畢業于中國人民大學，獲得的均是法律學位。

　　在加入寶寶樹前，徐翀曾擔任多家公司CFO。很顯然，有如此光鮮背景的徐翀，能力也不會太差。因此，其對這樣的處理結果與說辭，并不認同。

　　而且，在此之前，徐翀已在寶寶樹呆了8年半時間，并且幫助公司完成多輪融資以及港交所上市。2024年1月，微博用戶@徐翀_Bill 發布長文，稱自己是寶寶樹前CFO徐翀，并在文章中揭開了其被公司免職的原因。

　　文中稱，在寶寶樹董事會上，他批評大股東復星集團幾年來持續侵害寶寶樹公司利益，踐踏寶寶樹集團作為香港上市公司獨立性，并造成寶寶樹公司和其他股東的巨大損失。

　　于是，網上也流傳了一段關于徐翀“手持長劍”強行闖入辦公室，并將自己反鎖在里面三天、拒絕和新任CFO交接的“武俠式”片段。

　　不過，徐翀認為這是有人在搬弄是非，顛倒黑白。而自己其實是被十幾名“黑衣人”堵門，辦公室電源也被斷，被拘禁三天三夜的“受害者”。

　　徐翀在文中表示，直至三天后第四次報警，他才得以離開辦公室。也正是因為雙方各執一詞，該事件到底誰是誰非，也似乎成了一個羅生門。也就是這樣，一場高管之間的內訌，將寶寶樹涉嫌“虛假擴大IPO規模”的消息抖落了出來。

　　雖然網絡上并沒有消息證實，徐翀爆料的“結構單”事件屬實。但是該事件對寶寶樹的品牌、以及在消費市場與資本市場上給人們帶來的負面影響，卻是長遠而難以消除的。

　　而對于復星而言，寶寶樹集團也被業界視為復星系抄底失敗的一個典型案例。因為這筆收購，既沒有為復星創造投資收益，也沒能優化公司治理。

　　03

　　創始人離場，風波不斷

　　近日，寶寶樹再度受到外界關注，還有一個原因。那就是寶寶樹集團創始人王懷南曾發視頻稱，退了公司所有員工群，周日讓員工去直播間互動結果呼聲甚少，自己感到失望和絕望。

　　該視頻內容也被外界各種版本解讀，并將#員工周末不響應工作老板退群裁員#的話題送上熱搜，不過隨后寶寶樹集團就其創始人、CEO王懷南退出員工群組的事件進行了官方回應，明確指出王懷南的個人立場與集團無關。

　　寶寶樹集團強調，王懷南先生視頻所表述的內容僅針對米茶公社品牌，只代表其個人立場和該項目的經營管理情況，與寶寶樹集團并無關系。彼時，王懷南也表示，視頻被斷章取義，這件事與寶寶樹無關，也沒有裁員的舉措。現在已經重新加回了群，當時生氣是不想讓熱血的員工寒心。

　　實際上，早在2019年9月，寶寶樹就被傳開啟裁員計劃，主席兼首席執行官王懷南離開管理團隊。不過，或許是為了穩住股價，寶寶樹向澎湃新聞等媒體記者回應稱，傳言“不屬實”。

　　此番王懷南公開表示自己不再參與寶寶樹運營，也似乎讓此前的離職傳聞坐實，該消息會對寶寶樹帶來什么影響，也尚未可知。

　　只是，寶寶樹即將退市，創始人是否離場，似乎也不再那么重要了。此外，正當寶寶樹停牌危機剛剛有了一個結論，卻又于近期再次陷入了“泄露用戶隱私”的風波。

　　據媒體報道，2024年11月中旬，寶寶樹發布聲明稱，公司關注到網絡中關于“母嬰App涉黃短信騷擾”的討論，并已在第一時間成立專項小組啟動內部自查工作。

　　對此，寶寶樹表示，經過核實，目前公司數據庫安全，無異常情況，未發現用戶信息泄露等違法違規情況。

　　由此可見，寶寶樹創始人離場后，其各種信任危機也正在疊加，未來在復星系資本的掌舵下，其能否重拾消費者的信任，再現昔日的輝煌，也充滿了未知。

　　04

　　結語

　　作為母嬰賽道曾經的“王者”，寶寶樹早年通過其工具、社區等互聯網屬性，吸納了海量的精準用戶。但是無奈的是，其商業模式似乎并不完美，而且其商業化能力，也面臨挑戰。

　　因此，在其財務狀況不佳、盈利能力存疑、即將被取消上市地位等多重壓力之下，寶寶樹的未來發展，也充滿了變數。

　　期待這個曾經的母嬰行業的頭部企業，能夠在全新的互聯網時代，借助復星系等強勢資本，找到新的出路，也能迎來柳暗花明又一村。