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　　陜西煤業(yè)祭出大手筆收購(gòu)！

　　12月6日晚間，陜西煤業(yè)公告，公司將通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式現(xiàn)金收購(gòu)陜煤集團(tuán)持有陜煤電力集團(tuán)88.6525%股權(quán)，價(jià)格為156.95億元。同時(shí)，公司披露2024年三季度權(quán)益分派預(yù)案，擬每10股派1.03元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利10億元。

　　大手筆收購(gòu)電力資產(chǎn)

　　陜煤集團(tuán)下屬子公司陜煤電力集團(tuán)于2016年7月21日注冊(cè)成立，經(jīng)營(yíng)范圍為電力項(xiàng)目的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、運(yùn)維和檢修等。

　　陜煤電力集團(tuán)注冊(cè)資本為67.68億元，其中，陜煤集團(tuán)出資60億元、持股88.6525%，國(guó)開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)開(kāi)基金”）出資7.68億元，持股11.3475%。

　　陜西煤業(yè)表示，公司擬通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式現(xiàn)金收購(gòu)陜煤集團(tuán)持有陜煤電力集團(tuán)88.6525%股權(quán)，國(guó)開(kāi)基金放棄優(yōu)先受讓權(quán)。收購(gòu)價(jià)格以2024年10月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日且經(jīng)陜煤集團(tuán)備案的陜煤電力集團(tuán)評(píng)估凈資產(chǎn)值177.04億元為依據(jù)確定，陜西煤業(yè)本次收購(gòu)陜煤集團(tuán)持有的陜煤電力集團(tuán)88.6525%股權(quán)價(jià)格為156.95億元。

　　資料顯示，陜煤電力集團(tuán)2024年1—10月實(shí)現(xiàn)收入117.4億元，凈利潤(rùn)16.5億元，歸母凈利潤(rùn)13.6億元。2023年實(shí)現(xiàn)收入177.2億元，凈利潤(rùn)23.7億元，歸母凈利潤(rùn)20.7億元。

　　根據(jù)公司發(fā)布的評(píng)估報(bào)告，收購(gòu)標(biāo)的電力資產(chǎn)2024年1-10月的賬面凈資產(chǎn)為117.78億元，收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)1.5倍PB，低于A股29家火電上市公司平均PB（1.64倍）。

　　陜西煤業(yè)在公告中表示，評(píng)估增值部分主要為控股長(zhǎng)期股權(quán)投資單位中固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)—土地使用權(quán)評(píng)估增值以及部分參股長(zhǎng)期股權(quán)投資單位評(píng)估增值。

　　陜西煤業(yè)表示，本次交易是公司打造“煤電一體化”運(yùn)營(yíng)模式的重要舉措，擬收購(gòu)上述資產(chǎn)符合公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要和戰(zhàn)略發(fā)展方向，能夠進(jìn)一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營(yíng)業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　陜西煤業(yè)現(xiàn)金充裕

　　近年煤炭行業(yè)經(jīng)營(yíng)向好，陜西煤業(yè)等龍頭企業(yè)手中現(xiàn)金非常充裕。今年前三季度，陜西煤業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)159.43億元，截至2024年三季報(bào)，公司賬面僅現(xiàn)金資產(chǎn)就高達(dá)387.9億元。

　　在公布收購(gòu)方案的同日，陜西煤業(yè)還公布了三季度的現(xiàn)金分紅方案，擬每10股派1.03元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利10億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的6.27%。與前次中期利潤(rùn)分配金額合并計(jì)算，年內(nèi)中期共計(jì)現(xiàn)金分紅金額20.56億元，占當(dāng)期歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的12.9%。

　　對(duì)于此次收購(gòu)，民生證券指出，根據(jù)公司發(fā)布的評(píng)估報(bào)告，陜煤電力集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)為火力發(fā)電，下轄10個(gè)子公司，其中在運(yùn)燃煤機(jī)組總裝機(jī)容量為8300MW，在建燃煤機(jī)組總裝機(jī)容量為10000MW，2024年1-10月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.58億元，年化歸母凈利潤(rùn)16.29億元，考慮88.6525%股權(quán)，以預(yù)測(cè)的陜西煤業(yè)2024年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)測(cè)算，并表后上市公司利潤(rùn)有望增厚6.77%。

　　“考慮到公司在建燃煤機(jī)組總裝機(jī)容量高于當(dāng)前在運(yùn)裝機(jī)容量，假設(shè)當(dāng)前盈利水平可以維持，未來(lái)在建機(jī)組全部投運(yùn)后電力集團(tuán)的盈利有望翻倍。”民生證券表示。

　　煤炭股仍被普遍看好

　　煤炭股今年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但是最近幾個(gè)月顯著調(diào)整。很多機(jī)構(gòu)仍然對(duì)煤炭行業(yè)表示看好。

　　長(zhǎng)江證券最新研究預(yù)計(jì)，2025年煤價(jià)降幅收窄，長(zhǎng)協(xié)下調(diào)后煤企盈利或有穩(wěn)定支撐行業(yè)層面，雖然庫(kù)存偏高或壓制當(dāng)前煤價(jià)，然而2025 年市場(chǎng)煤價(jià)中樞仍有望落在800—830元/噸，同比降幅較2024年收窄，煤價(jià)中樞逐步趨穩(wěn)。此外，受益于用電量增速較高、水電擠壓作用或有減弱，2025年需求增速有望高于供給增速，供需盈余情況有所收斂；若后續(xù)“逆周期”政策持續(xù)發(fā)力，總用電需求增速有望較預(yù)期更高，對(duì)煤價(jià)中樞支撐作用較強(qiáng)?？紤]到疆煤外運(yùn)和澳煤進(jìn)口的成本支撐依舊，煤價(jià)中樞中期不具備大幅回落可能。

　　長(zhǎng)江證券指出，煤炭紅利防御性依舊突出，后續(xù)空間值得關(guān)注基本面，雖然近期市場(chǎng)煤價(jià)整體偏弱，但考慮到后期采暖范圍擴(kuò)大，動(dòng)力煤需求有望穩(wěn)中向好，基本面平穩(wěn)或?yàn)槊禾客顿Y提供穩(wěn)健“避風(fēng)港”。資金面，市值管理新規(guī)疊加險(xiǎn)資 OCI 賬戶的配置需求或持續(xù)為高股息煤炭股帶來(lái)增量資金，穩(wěn)健型煤炭紅利股仍適合充當(dāng)投資收益的堅(jiān)實(shí)底盤(pán)。

　　中金公司也指出，煤炭板塊“攻守兼?zhèn)洹?。展?025年，隨著政策信號(hào)愈加明顯，經(jīng)濟(jì)基本面有望好轉(zhuǎn)，對(duì)煤炭需求有一定幫助，煤炭有望保持供需平衡。煤價(jià)中樞雖可能同比小幅下移，但整體仍有望保持在歷史相對(duì)偏高位置，支撐煤炭行業(yè)盈利，板塊基本面仍強(qiáng)于不少行業(yè)。

　　“整體而言，我們認(rèn)為明年后周期屬性的煤炭板塊仍有較強(qiáng)的投資價(jià)值，同時(shí)也存在階段性的交易機(jī)會(huì)，核心原因是行業(yè)供需格局較好，即需求具備韌性，供給維持偏緊?！敝薪鸸颈硎?。