中金發布研究報告稱，基于法拉帝（09638）盈利能力持續提升和較強韌性（受到高端定位和市場領導地位的支撐），維持“跑贏行業”評級和36港元目標價（對應7.3x 2024e EV/EBITDA）。基于對需求常態化的預計，該行分別下調2024和2025收入預測5%和7%至11.98億歐元和13.21億歐元，基于經營杠桿下滑，分別下調2024和2025調整后EBITDA預測5%和7%至1.88億歐元和2.12億歐元。

　　中金主要觀點如下：

　　公司近況

　　法拉帝集團于香港國際船展（11月28日至12月1日）揭幕第二款wallywhy200游艇模型。這艘游艇的內飾完全由Studio Vallicelli Design設計，并由Loro Piana

　　Interiors負責裝飾，與第一版相比，它采用了全新的面料和材料，從而脫穎而出。根據公司公告，法拉帝集團選擇在香港揭幕這艘游艇，以強調亞洲市場對于法拉帝集團的戰略重要性（9M24，亞太地區僅占集團新游艇收入的4%）。在9M24，法拉帝集團錄得凈收入（剔除二手業務）8.65億歐元（同比增長3.8%），調整后EBITDA1.38億歐元（同比增長10.7%），對應利潤率16.0%（vs． 9M23的15.0%）。

　　在9M24，新增訂單達7.37億歐元，同比下滑15.8%，主要受集成游艇（同比下滑25.4%，受市場需求常態化影響）和定制游艇（同比下滑16.9%，去年同比基數較高）訂單拖累，而超級游艇訂單錄得53.2%的同比增速。截至2024年9月30日，集團在手訂單達13.26億歐元，同比下滑9.9%，主要受新增訂單趨于常態化影響。據公司公告，截至2024年11月13日，新增訂單在3Q24后超過了10億歐元，相應地在手訂單也增加至約16億歐元。

　　管理層下調2024全年指引：

　　預計來自新游艇收入同比增長4.0-6.2%（前值：9.8-11.6%），調整后EBITDA同比增長9.3-12.3%（前值：15.2-18.2%），但維持調整后EBITDA利潤率指引（16.0-16.1%）和中期指引（實現收入10%年復合增長及調整后EBITDA利潤率超過18.5%）不變。