12月14日，AIMS榮鷹證券表示，盡管預計 2025 年全球利率將繼續下降，為黃金創造順風，但進入新年的前景有些混亂。世界黃金協會在周四發布的 2025 年展望報告中指出，由于不確定性主導投資者情緒，明年黃金市場將面臨兩種截然不同的情況。然而，如果目前的市場狀況持續下去，其基本情況預計價格走勢相對中性。

　　黃金前景岌岌可危之際，金價已回升至每盎司 2，700 美元，年底有望上漲近 30%，創下幾十年來的最佳漲幅。AIMS榮鷹證券表示，與去年同期相比，人們對這種貴金屬的情緒略有轉變。進入 2024 年，投資者相當樂觀地認為黃金將表現良好，因為市場已經消化了美聯儲大幅降息的預期。

　　盡管長期保持鷹派立場，但由于央行需求主導市場，黃金全年連續創下歷史新高。與此同時，亞洲消費需求在上半年成為黃金的重要支撐。到了夏季，隨著亞洲需求降溫，西方投資者進入市場，在美聯儲開始期待已久的寬松周期之際，黃金以創紀錄的高點提供了新的支撐。

　　展望未來，AIMS榮鷹證券表示，隨著投資者評估全球經濟的健康狀況，黃金市場將更加微妙。市場對 GDP、收益率和通脹等關鍵宏觀變量的共識表明黃金在 2025 年將出現正增長，但增長幅度要溫和得多。上行空間可能來自央行需求強于預期，或金融狀況迅速惡化導致資金流向優質資產。相反，貨幣政策逆轉導致利率上升，可能會帶來挑戰。

　　AIMS榮鷹證券強調，黃金面臨的主要風險仍是當選總統唐納德·特朗普不確定的經濟政策，包括他為支持國內制造業而提出的關稅，這些政策有可能將全球經濟推入貿易戰。更高的貿易關稅可能會推高本已頑固的通脹，從而可能影響美聯儲目前的貨幣政策立場。市場已經開始降低對 2025 年降息的預期。美國銀行預測明年只會降息兩次，而富國銀行則預測只會降息一次。在這種背景下，美聯儲的行動和美元的走向將繼續成為黃金的重要驅動因素。但正如過去幾年所顯示的那樣，這兩個因素并不是決定黃金表現的唯一因素。相反，我們依賴一個更強大的框架，使我們能夠捕捉黃金需求和供應所有部門的貢獻。

　　從積極的一面來看，AIMS榮鷹證券認為，投資者應繼續密切關注亞洲消費者的興趣，這幫助推動金價創下歷史新高，因為美聯儲在 2024 年上半年維持了緊縮性貨幣政策。今年，亞洲投資者為黃金的表現做出了貢獻，尤其是在上半年，印度的需求受益于下半年進口關稅的降低。然而，貿易戰的風險迫在眉睫。雖然影響 2024 年投資需求的相同因素仍然存在，但黃金可能面臨來自股票和房地產的競爭。

　　最后，黃金的最大支撐來源仍然是央行需求。AIMS榮鷹證券預計，即使速度比近年來有所放緩，各國央行仍將繼續購買黃金。央行購買是政策驅動的，因此很難預測，但目前的趨勢將繼續存在。AIMS榮鷹證券認為，超過 500 噸的需求（大致的長期趨勢）仍應對業績產生凈積極影響，2025 年央行的需求將超過這一水平。