華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“推薦”評級，給予公司24-26年收入預(yù)期至6586/7179/7713億元，YOY+8%/9%/7%；NON-IFRS歸母凈利潤預(yù)期2223/2510/2761億元，YOY+45%/16%/13%。給予公司25年NON-IFRS

　　EPS18xPE的目標(biāo)估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價546.6港元。

　　12月17日，微信小店灰度測試“送禮物”功能，除珠寶首飾、教育培訓(xùn)類目外，其余類目價格不高于1萬元的商品將默認(rèn)支持“送禮物”功能。用戶進入到微信小店商品頁，點擊“送給朋友”開啟“確認(rèn)禮物”頁面；在“送禮物”頁面選擇微信通訊錄好友，完成支付后，禮物將自動送出。同時收禮方將收到一個類似“微信紅包”形式的“微信禮物”消息提醒。

　　華創(chuàng)證券主要觀點如下：

　　灰測“送禮物”流程解析：功能簡潔，三方體驗友好。

　　該行團隊的測評體驗如下：①送禮方：進入類貨架電商的搜索場景，在微信小店完成下單。點擊商品名稱下方的“送給朋友”即可跳轉(zhuǎn)到“確認(rèn)禮物”頁面，在“送禮物”頁面，選擇微信通訊錄好友（當(dāng)前該功能僅支持送一位好友）。送禮方在24小時內(nèi)都無法主動取消贈送或取消訂單，且看不到對方填寫的收貨地址。以該行測試的商品為例，最快發(fā)貨的訂單從下單到發(fā)貨僅一個多小時。

　　②收禮方：類似“收紅包”的收禮體驗，確認(rèn)收禮并填寫地址，送禮方無法看到地址。確認(rèn)收貨后收禮方可以在訂單頁面看到禮物處于“待發(fā)貨”狀態(tài)，在該頁面也可以進行“申請售后”、“修改地址”、“提醒發(fā)貨”的操作。

　　③商家側(cè)：新功能門檻友好，可自主決策是否參與。新功能在商家店鋪頁面并未涉及繁瑣的功能模塊，整個下單過程較簡潔。根據(jù)36氪，商家可自主決策是否參與該活動。商家如果不希望參與，可在“微信小店-營銷中心-送禮物”頁面關(guān)閉這一功能。

　　“送禮物”功能是對用戶習(xí)慣的探索+對新社交場景的開拓。

　　本次微信小店的送禮功能測試，與2014年上線便引起轟動的紅包功能有相似之處——都在春節(jié)前出現(xiàn)，預(yù)計都有社交裂變的效果，都滿足用戶一定的“情緒價值”。送禮方和收禮方的社交關(guān)系盤活社交裂變玩法，有望在節(jié)日期間促進下單和轉(zhuǎn)化。同時，社交關(guān)系的背書有望為商品帶來溢價。微信小店的“送禮”因為有社交屬性、且在閉環(huán)生態(tài)內(nèi)，買家對商品溢價或可能會更寬容。賣家迎來新售貨場景，未來或衍生出新的包裝、物流需求等，有望促進商戶加速開設(shè)微信小店，促活微信電商生態(tài)。

　　微信電商生態(tài)的進一步完善，從重運營到重產(chǎn)品、重生態(tài)。

　　24年5月28日，微信發(fā)生新一輪組織架構(gòu)變革，微信視頻號直播電商團隊并入到微信開放平臺（小程序、公眾號等）團隊。結(jié)合本次微信小店的送禮功能測試，該行認(rèn)為公司或逐步調(diào)整電商業(yè)務(wù)的思路，從“重運營”到更加重視“生態(tài)平臺”。通過標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品化微信小店，從而打通內(nèi)部私域生態(tài)。同時產(chǎn)業(yè)鏈公司有望享受增量——當(dāng)前的微信小店生態(tài)屬于早期形態(tài)，入口集成在搜一搜、公眾號、視頻號廣告等生態(tài)，因此廣告代投、品牌代運營的產(chǎn)業(yè)鏈需求或在商家大幅接入的背景下受益。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；產(chǎn)品上線進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。