專題：2025年度投資策略|公私募基金公司、大咖展望蛇年投資機(jī)會

　　波瀾壯闊的2024年即將過去，充滿希望的2025即將到來。4月新國九條發(fā)布推動資本市場進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，9月政治局會議下發(fā)超預(yù)期、超常規(guī)政策組合拳，A股扭轉(zhuǎn)單邊下行趨勢急速反彈，國際方面，美聯(lián)儲降息，美國大選落地，全球流動性寬松拐點(diǎn)顯現(xiàn)。展望明年，A股市場究竟能否真正迎來反轉(zhuǎn)？權(quán)益市場哪些板塊在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下最為受益？債券市場能否延續(xù)牛市？指數(shù)基金投資又將去往何方？

　　12月27日，以“2025·預(yù)見新機(jī)遇”為主題的方正富邦基金投資策略會順利舉辦，策略會上，方正富邦基金旗下的5位基金經(jīng)理發(fā)表主旨演講，緊緊圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)、A股投資機(jī)會、指數(shù)投資未來進(jìn)行精彩的觀點(diǎn)分享，共同探索“新質(zhì)生產(chǎn)力”下2025年投資新機(jī)遇。>>點(diǎn)擊視頻直播

　　方正富邦固定收益基金投資部行政負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理區(qū)德成率先發(fā)表演講，他表示，展望2025年債市，從宏觀角度來看，出口預(yù)計(jì)承壓，內(nèi)需拉動成為主要驅(qū)動力。產(chǎn)能升級置換預(yù)計(jì)逐步實(shí)施落地，全年核心CPI同比預(yù)計(jì)在0.5-0.8%，PPI同比在-1%-1%。貨幣政策維持穩(wěn)健充裕，財(cái)政政策托底力量加大。而在匯率預(yù)計(jì)承壓的情況下，將會成為政策利率下調(diào)的短期制約因素。從微觀層面出發(fā)，高收益資產(chǎn)缺乏，多頭情緒仍將大部分時(shí)間處于主導(dǎo)。債券凈發(fā)行量提升，但需求仍大。化債驅(qū)動下信用利差維持低位。綜合判斷，名義GDP低于實(shí)際GDP增長導(dǎo)致財(cái)政收入及企業(yè)盈利均承壓，若名義增長率仍低于目標(biāo)，政策利率下調(diào)趨勢難以扭轉(zhuǎn)，廣譜利率下行仍將持續(xù)，債券具備投資價(jià)值。

　　方正富邦固定收益研究部行政負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理呂拙愚同時(shí)也對2025年信用債市場發(fā)表前瞻觀點(diǎn)。呂拙愚認(rèn)為，2025年為利率債供給大年，信用債市場供需關(guān)系預(yù)計(jì)將比2024年略有弱化，全面資產(chǎn)荒難再現(xiàn)。但在全年可能的較大幅度降息以及化債的大背景下，信用利差有望創(chuàng)新低。相較于其他類似期限的投資品種，3Y內(nèi)信用債依然憑借其較高的票息收益和較低的波動性，成為投資者底倉配置的優(yōu)選。對于那些低評級且期限較長的信用債品種，基金在初次嘗試配置后遭遇了較大的負(fù)反饋，留下了深刻的“疤痕效應(yīng)”，這使得投資者可能不愿再次涉足。因此，這類品種可能更適合那些負(fù)債端穩(wěn)定的配置型資金。

　　對于高評級且期限較長的央企信用債而言，存在一定的投資機(jī)會，預(yù)計(jì)其利差將向匯金債等優(yōu)質(zhì)債券靠攏。

　　除了固收市場的投資機(jī)會外，方正富邦首席投資官、基金經(jīng)理湯戈和方正富邦權(quán)益研究部行政負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理喬培濤對明年的投資機(jī)會給出自己的看法。湯戈表示，“后續(xù)看好財(cái)富效應(yīng)見底回升帶來的消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會，AI升級+自然換機(jī)周期帶來的消費(fèi)電子投資機(jī)會和國產(chǎn)替代帶來的半導(dǎo)體顯示的投資機(jī)會。”

　　具體來看，消費(fèi)：房價(jià)下跌對消費(fèi)有兩個(gè)影響渠道，有對居民資產(chǎn)負(fù)債表的再平衡，也有對居民利潤表的負(fù)面外溢效應(yīng)。明年，我們有望看到財(cái)富效應(yīng)見底回升帶來的消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會。

　　消費(fèi)明年的上漲有兩方面的影響因素，一方面是資產(chǎn)端，看國內(nèi)的房價(jià)，房價(jià)穩(wěn)住了，資產(chǎn)端的財(cái)富效應(yīng)也就穩(wěn)住了，行業(yè)的大貝塔不會對消費(fèi)形成拖累；另一方面是負(fù)債端，也就是中美匯率，美國的基準(zhǔn)利率越低，消費(fèi)的負(fù)債端就越有利。作為一個(gè)長久期資產(chǎn)，利率越低估值越高。明年如果這兩者形成共振，那么消費(fèi)就非常值得期待。具體來看，看好房價(jià)拐點(diǎn)帶來的白酒板塊的投資機(jī)會，人民幣走強(qiáng)帶來的港股消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的投資機(jī)會。

　　消費(fèi)電子方面：2025年蘋果將推出首款A(yù)I手機(jī)iphone17，所引領(lǐng)的AI浪潮有望帶來消費(fèi)電子行業(yè)新的投資機(jī)會。一方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，蘋果在400$以上中高端機(jī)型中占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，在5G升級周期中，iphone12市場份額后來居上，有力拉動5G手機(jī)滲透率的提升，而本輪AI升級同樣具有“高端機(jī)型+技術(shù)創(chuàng)新”的特點(diǎn)，蘋果有望再次引領(lǐng)浪潮；另一方面，根據(jù)官方數(shù)據(jù)估測，智能手機(jī)的換機(jī)周期在3-4年，自2017年智能手機(jī)進(jìn)入存量市場后，2021年在“5G升級+居家辦公+換機(jī)周期”疊加作用下出現(xiàn)一輪換機(jī)潮，而2025年的智能手機(jī)市場同樣有望在“AI升級+自然換機(jī)周期”催化下迎來新一輪需求高潮，這其中iphone在高端技術(shù)創(chuàng)新上的客戶認(rèn)可和忠誠度將為果鏈帶來新的投資機(jī)會。

　　半導(dǎo)體顯示方面：LCD顯示屏在過去五十年間經(jīng)歷了從日本→韓國→臺灣→中國大陸的產(chǎn)業(yè)遷移路徑，現(xiàn)在基本形成了中國大陸為主導(dǎo)的穩(wěn)定競爭格局，未來LCD技術(shù)迭代和資本支出放緩，BOE、TCL有望率先達(dá)到LCD產(chǎn)線折舊頂點(diǎn)，改善現(xiàn)金流；同時(shí)，OLED作為新興技術(shù)正從手機(jī)端向IT端加速滲透，中韓企業(yè)引領(lǐng)的8.6代OLED產(chǎn)線建設(shè)方興未艾，有望帶來新一輪資本支出并重塑競爭格局。

　　方正富邦基金權(quán)益研究部行政負(fù)責(zé)人喬培濤在策略會上進(jìn)一步指出，未來重點(diǎn)關(guān)注出海、新科技和性價(jià)比消費(fèi)三大投資方向。

　　出海方向：出口和出海的區(qū)別在于，前者的生產(chǎn)基地在國內(nèi)，而后者的生產(chǎn)基地在海外。我國的出口結(jié)構(gòu)正在出現(xiàn)變化，從簡單的加工出口向品牌出口轉(zhuǎn)變；同時(shí)，高順差必然帶來貿(mào)易沖突，這也將推動出口向出海轉(zhuǎn)變。重點(diǎn)可關(guān)注受益于工程師紅利的行業(yè)，電動汽車是中國品牌走出去的典型代表，要重點(diǎn)挖掘下一個(gè)品牌出海行業(yè)，以及一帶一路帶來的投資機(jī)遇。

　　新科技方向：過去十年，國內(nèi)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，很大程度上都依賴于移動互聯(lián)網(wǎng)紅利。而現(xiàn)在移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展基本已至瓶頸，因此，科技投資需要找到新的發(fā)動機(jī)。從目前來看，有五大新的方向，包括AI、機(jī)器人、無人駕駛，低空經(jīng)濟(jì)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。其中，AI的硬件投資已經(jīng)到位，未來可以從下游的應(yīng)用端尋找投資機(jī)會。還有VR領(lǐng)域可能會出現(xiàn)不亞于移動互聯(lián)網(wǎng)級別的產(chǎn)業(yè)革命，相關(guān)的投資機(jī)會同樣不容忽視。此外，在新能源、醫(yī)藥等偏傳統(tǒng)的行業(yè)，也可以關(guān)注新方向、新技術(shù)帶來的投資機(jī)會。

　　性價(jià)比消費(fèi)方向：目前，國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)由消費(fèi)升級逐漸向性價(jià)比消費(fèi)轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣正從炫富向平替、從品牌溢價(jià)向?qū)嵒莞淖儭＝衲陙砜矗瑥目诩t效應(yīng)、谷子經(jīng)濟(jì)等可以看出，新生代消費(fèi)仍有潛力，而且正在從實(shí)物消費(fèi)向精神消費(fèi)轉(zhuǎn)變。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望明年消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會，較為看好醫(yī)藥行業(yè)，該行業(yè)在經(jīng)歷較長時(shí)間的調(diào)整后，其估值、投資性價(jià)比已進(jìn)入相對合理的區(qū)間。此外，其他消費(fèi)品行業(yè)也有類似的情況。

　　最后，方正富邦數(shù)量投資部行政負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理吳昊發(fā)表題為“以簡馭繁，開啟投資新風(fēng)向”的主旨演講。他指出，在當(dāng)前傳統(tǒng)市值寬基、行業(yè)/主題指數(shù)ETF跑馬圈地的時(shí)代進(jìn)入最后沖刺階段，未來指數(shù)創(chuàng)新有兩個(gè)方向：其一是從“市值選股”到“策略選股”：如中證A系列指數(shù)、Smart Beta等；其二是從“簡單貝塔”到“貝塔+阿爾法”：如指數(shù)增強(qiáng)ETF、主動ETF等。指數(shù)基金已經(jīng)過了市值選股、加權(quán)跑馬圈地、單品競爭的1.0階段，未來還將向指數(shù)創(chuàng)新、策略優(yōu)勢方向進(jìn)發(fā)。

　　近年來市場波動起伏，結(jié)構(gòu)化行情明顯。吳昊表示，在投資中要具備一定的理性思維，減少不必要的非理性的狂熱。在當(dāng)前市場環(huán)境下，投資者可以通過寬基指數(shù)來跟蹤市場整體表現(xiàn)，通過行業(yè)指數(shù)來追逐市場投資熱點(diǎn)。也就是核心寬基ETF緊跟經(jīng)濟(jì) + 行業(yè)主題ETF進(jìn)攻成長。具體來看則是以能代表中國經(jīng)濟(jì)的整體面貌，適合長期配置的，用于追蹤經(jīng)濟(jì)整體增長紅利的寬基ETF構(gòu)成“核心”，如滬深300/深證100等；選取行業(yè)/主題ETF構(gòu)成1-2顆“衛(wèi)星”，捕捉周期性、行業(yè)性超額收益機(jī)會，突出戰(zhàn)術(shù)性、靈活性、階段性。