來(lái)源：華爾街見聞

　　瑞銀認(rèn)為，大型科技股在盈利持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)估值增長(zhǎng)放緩，和市場(chǎng)整體相比變得“更便宜了”，并且這一趨勢(shì)有望延續(xù)，因此其仍有上漲空間。

　　回顧2024年的美股市場(chǎng)，大型科技股再次“稱霸群雄”，這是否意味著漲勢(shì)集中度仍將成為美股市場(chǎng)的一大威脅？

　　瑞銀策略團(tuán)隊(duì)在1月2日發(fā)布的研報(bào)中表示，2024年，頭部科技股仍領(lǐng)銜市場(chǎng)上漲。排名最前的6只權(quán)重股2024年的回報(bào)率達(dá)到48%，貢獻(xiàn)了標(biāo)普500指數(shù)過(guò)去一年來(lái)9%的漲幅，如果剔除這6只股票，剩下的標(biāo)普成分股的年內(nèi)漲幅僅為16%。

　　盡管仍有投資者擔(dān)憂市場(chǎng)漲勢(shì)過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)，但瑞銀認(rèn)為，考慮到頭部科技股明年的盈利增速預(yù)期顯著向上，且與市場(chǎng)相比其估值增長(zhǎng)顯著放緩，其仍有潛在上行空間。

　　盈利動(dòng)能強(qiáng)勁、估值相對(duì)較低，頭部科技股有望繼續(xù)上漲

　　報(bào)告顯示，在過(guò)去十年中，標(biāo)普的漲勢(shì)變得越來(lái)越集中，市值最大的6只股票現(xiàn)在占總市值的31.2%，較2013年時(shí)11.2%的水平大幅上升。

　　市場(chǎng)顯然對(duì)漲勢(shì)集中在頭部科技股的趨勢(shì)有所擔(dān)憂。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，大盤股投資組合對(duì)六大股指的平均減持比例超過(guò)6%，只有對(duì)谷歌母公司Alphabet的減持比例低于這一水平。

　　然而，報(bào)告同時(shí)補(bǔ)充稱，在過(guò)去一年中，大型科技股對(duì)美股漲幅的貢獻(xiàn)率（38.9%）遠(yuǎn)超其他個(gè)股（5%），估值增幅（5.8%）反而不及其他個(gè)股（8.6%）。這意味著，大型科技股在盈利持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，估值增長(zhǎng)放緩，和市場(chǎng)整體相比變得“更便宜了”。

　　即使排除科技股，美股市場(chǎng)仍十分昂貴。報(bào)告顯示，縱向看，標(biāo)普市盈率當(dāng)前為21.5倍，比歷史平均值高出約1.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差；橫線看，標(biāo)普相較于非美發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)（EAFE）的估值溢價(jià)持續(xù)擴(kuò)大。

　　同時(shí)，就最為影響回報(bào)率的預(yù)期因素而言，報(bào)告表示，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)六大科技股的每股收益增速（19.1%）將在明年繼續(xù)跑贏大盤（10.8%），且仍遠(yuǎn)高于前30年的平均水平（5%）。

　　2024年以來(lái)，對(duì)六大科技股的盈利預(yù)期持續(xù)上調(diào)，而其他部分則穩(wěn)步走低，瑞銀預(yù)計(jì)這一路徑趨勢(shì)將延續(xù)至2025年。

　　總體而言，報(bào)告認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、盈利超預(yù)期、信用利差收窄以及估值提升均支持了市場(chǎng)在2024年的上漲。

　　盡管部分投資者擔(dān)憂市場(chǎng)過(guò)熱，但報(bào)告認(rèn)為，這種擔(dān)憂可能被夸大。即使和科網(wǎng)泡沫時(shí)期相比，以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，美股仍有上行空間，2025年依然有望成為“又一個(gè)強(qiáng)勁年份”。

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。