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　　2025年中國人民銀行工作會(huì)議、全國外匯管理工作會(huì)議1月3日至4日在京召開。會(huì)議總結(jié)2024年工作，分析當(dāng)前形勢(shì)，部署2025年工作。

　　新的一年，央行提出將重點(diǎn)抓好七方面工作，包括實(shí)施適度寬松的貨幣政策，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕、金融總量穩(wěn)定增長；健全宏觀審慎政策框架，強(qiáng)化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研判，豐富宏觀審慎政策工具箱；用好用足支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)等方面。

　　外匯局提出將重點(diǎn)抓好八方面工作，包括加力推進(jìn)外匯便利化改革，加力推進(jìn)外匯領(lǐng)域制度型開放，加力維護(hù)外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定，保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全、流動(dòng)和保值增值等方面。

　　市場(chǎng)專家認(rèn)為，2025年央行將繼續(xù)創(chuàng)新豐富金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，著力拓展貨幣政策空間；同時(shí)，2025年人民幣匯率面臨的環(huán)境可能更為復(fù)雜，央行、外匯局向市場(chǎng)傳遞了穩(wěn)匯率的堅(jiān)定決心，前瞻性對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)。

　　明確釋放穩(wěn)匯率信號(hào)

　　2024年，人民幣匯率先后經(jīng)歷了貶值、快速升值再走貶的過程。

　　2025年開年，匯市再起波瀾。1月3日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元雙雙走低。其中，在岸人民幣對(duì)美元匯率一度跌破7.30關(guān)口，離岸人民幣對(duì)美元?jiǎng)t順勢(shì)跌破7.35關(guān)口。

　　對(duì)于人民幣匯率，近期多個(gè)重磅會(huì)議均明確釋放穩(wěn)匯率信號(hào)。

　　央行會(huì)議強(qiáng)調(diào)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；2025年全國外匯管理工作會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，加力維護(hù)外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定，強(qiáng)化形勢(shì)監(jiān)測(cè)研判，完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理。

　　而日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2024年第四季度例會(huì)，與三季度例會(huì)內(nèi)容相比，關(guān)于匯率的表述出現(xiàn)明顯變化。

　　例如，刪除“增強(qiáng)匯率彈性”表述，強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)市場(chǎng)管理，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，恢復(fù)此前“三個(gè)堅(jiān)決”的表述，表達(dá)了人民銀行維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的堅(jiān)定決心。

　　這些表態(tài)，一方面回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)于匯率的關(guān)切，同時(shí)也向外界傳遞穩(wěn)匯率的政策態(tài)度。中國銀河證券首席宏觀分析師張迪認(rèn)為，2025年人民幣匯率面臨的環(huán)境可能更為復(fù)雜，如果美國開啟新一輪加征關(guān)稅，人民幣匯率可能再次受到來自外部的沖擊。例會(huì)是在預(yù)判可能出現(xiàn)沖擊的情形下，前瞻性對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)。

　　華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，短期穩(wěn)定匯率的訴求或有邊際提升的可能。穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和加強(qiáng)市場(chǎng)管理的背景下，短期匯率的波動(dòng)或是貨幣政策擇機(jī)考量的因素之一。

　　廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠分析稱，央行的政策工具箱豐富，包括加大逆周期調(diào)節(jié)因子使用、增加離岸央票發(fā)行規(guī)模收斂離岸市場(chǎng)流動(dòng)性等；穩(wěn)匯率對(duì)國內(nèi)貨幣政策的影響有限。“以我為主”框架的隱含前提是匯率的主定價(jià)因子是增長預(yù)期，穩(wěn)匯率更需要貨幣政策積極加大逆周期調(diào)節(jié)。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在展望時(shí)表示，2025年，綜合來看，關(guān)稅、美元指數(shù)較大幅波動(dòng)或繼續(xù)擾動(dòng)人民幣表現(xiàn)，人民幣對(duì)美元的匯率彈性可能適度擴(kuò)大；但經(jīng)濟(jì)基本面溫和復(fù)蘇、較為豐富的匯率管理工具，疊加近年來我國外匯市場(chǎng)韌性顯著增強(qiáng)，都會(huì)支撐人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

　　溫彬認(rèn)為，2025年年初季節(jié)性結(jié)匯將助人民幣走強(qiáng)，此后回歸雙向波動(dòng)格局。考慮到近期美元指數(shù)高位運(yùn)行并令人民幣再度有所承壓，2025年初結(jié)匯規(guī)模或不及2024年三季度，但仍可在一定程度上推動(dòng)人民幣匯率階段性走強(qiáng)。不過在此之后，伴隨著美元的較大幅波動(dòng)，人民幣匯率或再度呈現(xiàn)雙向波動(dòng)格局。同時(shí)，鑒于我國匯率管理工具較為豐富，預(yù)計(jì)能支撐人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程延續(xù)，也將在一定程度上支撐人民幣匯率。

　　加強(qiáng)房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理

　　對(duì)于房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域的工作方向，央行例會(huì)的相關(guān)提法與此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基調(diào)和內(nèi)容基本一致。

　　央行會(huì)議指出，完善和加強(qiáng)房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

　　中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2024年第四季度例會(huì)也提出，著力推動(dòng)已出臺(tái)金融政策措施落地見效，加大存量商品房和存量土地盤活力度，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

　　“推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”和“完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度”“加強(qiáng)房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理”，一系列關(guān)鍵詞為房地產(chǎn)市場(chǎng)在2025年發(fā)展定下基調(diào)。

　　廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認(rèn)為，需要建立房地產(chǎn)新發(fā)展模式的金融制度。對(duì)租購并舉、配售型保障性住房、現(xiàn)房銷售、全生命周期管理、存量盤活等，都與傳統(tǒng)的商品房開發(fā)不同，是開發(fā)貸款這一單一產(chǎn)品無法匹配的，也需要相應(yīng)的金融產(chǎn)品，且需要在授信審批、風(fēng)險(xiǎn)管控、資金平衡上徹底革新。

　　2024年以來，一系列“組合拳”有力有效促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。在下調(diào)存量房貸利率、優(yōu)化個(gè)人住房貸款最低首付款比例、取消或放松住房限制性措施等一系列政策優(yōu)化助力下，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化。

　　住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2024年10月、11月全國新建商品房交易網(wǎng)簽面積連續(xù)兩個(gè)月同比環(huán)比雙增長，一線城市帶動(dòng)二線、三線城市商品房成交增長。

　　從需求端看，存量住房貸款利率調(diào)整、LPR多次下調(diào)、住房公積金貸款利率下調(diào)等實(shí)實(shí)在在減輕了購房者房貸壓力。

　　人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，2024年11月新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.08%，比上月低7個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低92個(gè)基點(diǎn)，均處于歷史低位。

　　從供給端看，2024年10月以來，金融監(jiān)管總局、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部進(jìn)一步推動(dòng)“白名單”項(xiàng)目擴(kuò)圍增效。截至2024年11月18日，商業(yè)銀行已審批通過的“白名單”項(xiàng)目貸款金額超過3萬億元。

　　擇機(jī)降準(zhǔn)降息

　　對(duì)于貨幣政策定調(diào)，央行工作會(huì)議再度明確“實(shí)施適度寬松的貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境”，延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的整體基調(diào)。

　　在不少市場(chǎng)分析看來，2024年末降準(zhǔn)降息未落地，不過寬松政策“遲到但不會(huì)缺席”。2025年還會(huì)繼續(xù)適度降準(zhǔn)降息，與此同時(shí)，國債買賣等貨幣政策新工具也將為流動(dòng)性供給提供更多選擇。

　　央行會(huì)議表示，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕、金融總量穩(wěn)定增長，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，擇機(jī)降準(zhǔn)降息既是貨幣政策適度寬松的重要體現(xiàn)，也是實(shí)現(xiàn)適度寬松的重要手段。如果外部不穩(wěn)定因素增多、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，那么降準(zhǔn)降息的時(shí)間點(diǎn)會(huì)提前，力度會(huì)加大；如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)回升態(tài)勢(shì)穩(wěn)固，降準(zhǔn)降息的必要性和可能性或?qū)⑾陆怠？傊?025年適度寬松的貨幣政策將加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，更具前瞻性、有效性和針對(duì)性，為穩(wěn)增長、促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需創(chuàng)造更加適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　從政策空間看，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超預(yù)計(jì)，央行公開市場(chǎng)操作的現(xiàn)券交易頻率、體量可能加大，一方面提供基礎(chǔ)流動(dòng)性支持，另一方面強(qiáng)化對(duì)財(cái)政政策的協(xié)同配合，輔助政府債券順利發(fā)行。