上周A股市場大幅下跌，上證指數(shù)下跌5.55%，滬深300指數(shù)下跌5.17%，萬得全A指數(shù)下跌7.00%，上證50最為抗跌，下跌4.24%。從行業(yè)表現(xiàn)看，煤炭、石油石化、銀行、有色金屬和家電等行業(yè)表現(xiàn)靠前，計算機(jī)、綜合金融、國防軍工、非銀金融和通信等行業(yè)表現(xiàn)靠后。市場風(fēng)格偏大盤價值，兩市日均成交額為13345億元，繼續(xù)下降。

　　我們認(rèn)為市場的下跌更多來自于交易行為的變化，與資金面和宏觀基本面相關(guān)性不大。上周公布的制造業(yè)PMI維持在榮枯線之上，盡管價格分項表現(xiàn)不佳，但市場預(yù)期相對充分；而且非制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，商務(wù)活動、建筑、服務(wù)業(yè)三個分項均出現(xiàn)回升。從資金面看，亦無太大變化，長期國債收益率繼續(xù)下行，體現(xiàn)出資產(chǎn)荒已然較為明顯；證監(jiān)會對兩則傳聞做出辟謠；為維護(hù)市場流動性，更好發(fā)揮證券基金機(jī)構(gòu)穩(wěn)市作用，央行啟動第二次互換便利操作，550億元正式落地。

　　上周五發(fā)改委召開新聞發(fā)布會，將重點做好六方面工作，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求為首要任務(wù)，實施手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購新補(bǔ)貼，對個人消費者購買手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)等數(shù)碼產(chǎn)品給予補(bǔ)貼。除數(shù)碼產(chǎn)品外，我們認(rèn)為汽車、家電后續(xù)的銷售也很重要，因為這些產(chǎn)品占總銷售額的比重更大，如果效果延續(xù)將對經(jīng)濟(jì)的拉動作用更強(qiáng)。我們認(rèn)為新增補(bǔ)貼品類疊加原有品類補(bǔ)貼力度的提升對消費的刺激作用有望保持，因此，今年上半年的消費改善的可能性較大；從長期角度看，消費的增長取決于居民的收入增速和收入預(yù)期，當(dāng)前居民的收入增速依然偏弱，過去幾年的購房者資產(chǎn)負(fù)債表受損，消費增長中樞回升將是一個緩慢的過程。

　　我們認(rèn)為市場延續(xù)寬幅震蕩的格局，政策未有效驗證的情況下，持續(xù)下行風(fēng)險不大，具備強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)邏輯的領(lǐng)域一定會受到投資者重視，包括AI、具備出海能力的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、內(nèi)需政策受益行業(yè)等。