來源：國際金融報

　　2025年，日本股市有望繼續上漲，但也面臨多方面的風險和挑戰。

　　過去一年，日本股市表現強勁，雖然經歷了過山車般的行情，但日經225指數全年上漲6430.37點，同比增長近20%，東證指數（Topix）全年累計上漲超17%，兩者均創歷史新高。

　　近日，多家華爾街大行發布新年大類資產展望，他們預計，在公司治理改革和強勁盈利的推動下，日本股市有望在2025年再創新高。

　　投行看好

　　2024年12月的美銀美林亞洲投資者調查顯示，日本股市獲得了48%的凈看多，位居第一。

　　受惠于市場對日本企業管治改革成效的預期持續提升，以及日本擺脫通縮及日元貶值等利好因素，日本東證指數及日經平均指數于2024年7月創下歷史新高。

　　2024年，日本政府和東京證券交易所推出的一系列改革措施也對股市的上漲起到了積極作用。東京證券交易所要求市凈率低于1倍的公司披露并實施改善措施，以提升股價和國際競爭力。政府還通過稅收優惠等政策，鼓勵企業增加股息和進行股票回購，這進一步增強了投資者的信心。

　　據統計，去年年初至11月中，日本上市公司宣布計劃回購股份的規模達16萬億日元。

　　富達國際日本投資主管鹿島美由紀稱，隨著日本企業被要求關注資本成本及股價經營，2024年日企回購金額已達2023年全年的1.7倍，企業加快提升管治水平，并更專注利潤率，員工薪酬更是創下1991年以來的最大增幅。通脹、薪酬上調及日企盈利增長逐漸形成良性循環，從而帶動整體經濟的穩步增長。富達投資認為，日本股市的需求向好，2025年及往后的市場前景依然具有吸引力。

　　日元貶值也給投資者提供了買入的機會。高盛集團首席日本股票策略師Bruce Kirk表示，日元兌美元目前的水平有利于海外投資者購買日本股票。這為海外基金提供了一個以相對低廉的價格買入日本股票的最佳時機，因為日元貶值降低了日后這些股票以美元計價貶值的可能性。

　　此外，雖然特朗普上任后，半導體和汽車行業的前景面臨不確定性，但摩根士丹利的分析顯示，日本企業可能會表現出韌性，其北美收入的一半以上將來自美國生產的商品和服務。野村證券在一份報告中寫道，日本可能保持其作為美國重要合作伙伴的地位，關稅對企業盈利的影響不太可能很大。

　　海通國際認為，AI相關產業在2025年加速科技突破將為眾多行業和企業帶來機會，同時在日本國內居民消費恢復、寬松的貨幣政策和強勁的海外需求等因素的驅動下，日本上市公司將實現企業業績的繼續增長。

　　警惕風險

　　盡管2025年日本股市有望繼續上漲，但其仍面臨多方面的風險和挑戰。

　　2024年日本股市上漲主要靠上市公司大規模股票回購，根據日本交易所的數據，“事業法人”凈買入7.8萬億日元，但海外資金持續撤離，全年凈賣出超5萬億日元，其中現貨市場2755億日元，股指期貨4.85萬億日元，與2023年凈買入6萬億日元形成強烈反差。2024年8月，日經平均股指單日暴跌逾4400點，成為外資撤離的轉折點。

　　《日經中文網》指出，與不斷刷新最高點的美國股市相比，日本股市的行情波動率較高，很難描繪出股價持續走高的前景。對石破茂政府的期待也沒有提高。日本股市依賴企業回購股票的格局正在導致上漲乏力 。

　　瑞穗證券首席股票策略師菊地正俊指出，“與提出降低法人稅等的特朗普相比，石破政府的政策缺乏放寬限制的色彩，來自海外的評價較低。”

　　此外，全球經濟的不確定性也對日本股市構成潛在威脅。分析指出，美國貿易政策的收緊和地緣政治事件的升級可能進一步加劇全球通脹反彈，導致全球經濟增速放緩。全球貿易摩擦的升級也會對日本企業的海外布局和產品供需產生不利影響。全球經濟的放緩將削弱日本的出口需求，進而影響企業的盈利能力和投資者的信心，對股市產生負面影響。

　　日本經濟在2024年復蘇，但其經濟增長仍面臨諸多挑戰。日本人口老齡化問題嚴重，勞動力短缺和消費增長乏力等問題長期存在，限制了經濟的內生增長動力。

　　日本的私人消費增長緩慢，2024年第三季度私人消費增長僅為0.7%，低于預期。如果經濟復蘇的勢頭減弱，企業盈利增長放緩，將對股市的表現產生不利影響。

　　最后，日本央行的加息路徑依然存在諸多變數。2024年，日本央行結束了負利率政策并進行了加息，預計2025年將繼續加息。然而，加息的節奏和幅度如果超出市場預期，可能會引發市場波動，導致投資者信心下降。施羅德投資多元化資產投資全球主管帕特里克·布倫納（Patrick Brenner）表示，“日本股市對匯率和利率的敏感性顯著提高，長期投資者難以承受資產價值因匯率大幅波動而帶來的風險。”