來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250106】硅：走勢分化

　　工業硅 觀點小結?

　　核心觀點：震蕩??供應環比持續縮減，但基于下游需求羸弱，硅價仍乏上漲動力，預計短期內工業硅供需雙減的基本面仍將持續，硅價預計維持低位震蕩，關注價格繼續下行的壓力下，新疆產區可能存在的進一步減產動作。

　　月差：中性??暫無新驅動。

　　工業硅產量：偏多??上周產量環比減少0.34萬噸至7.1萬噸，環比減4.63%。

　　工業硅利潤：偏空??上周毛利潤、毛利潤率環比分別增加25.65元/噸、0.2個百分點至-403.52元/噸、-3.44%。

　　社會庫存（百川）：偏空??上周工廠庫存環比增加0.02萬噸至21.18萬噸，市場庫存環比持平于15.6萬噸，社庫合計36.78萬噸。

　　注冊倉單：偏空?截至1月3日，注冊倉單共5.45萬手、27.26萬噸，環比12月27日增加0.57萬手、2.86萬噸。

　　多晶硅利潤：中性??上周多晶硅毛利潤及毛利率環比持平于-4475元/噸、-12.13%。

　　多晶硅產量：偏空??上周多晶硅產量環比減少0.05萬噸至2.46萬噸。

　　有機硅利潤：偏空??上周毛利潤、毛利潤率環比分別減少206元/噸、1.58個百分點至-1546.88元/噸、-11.9%。

　　有機硅庫存：偏空??上周庫存環比增加0.14萬噸至4.86萬噸，環比增2.97%。

　　硅鋁合金開工率：偏空??上周再生鋁合金開工率環比減少0.2個百分點至54.8%，原生鋁合金開工率環比持平于55%。

　　多晶硅 觀點小結?

　　核心觀點：震蕩??行業減產背景下多晶硅產出水平已位于較低位，新投產能爬坡帶來的產出增量有限，對自身基本面暫無重大影響，對上游工業硅也無法形成有效支撐。短期內基于去庫趨勢，多晶硅期現價格得以企穩乃至小幅調漲。后續仍需密切關注各硅料企業的復產情況，以及復產后的庫存變化。

　　月差：中性??暫無新驅動。

　　N型硅料價格：偏多??型料價格周度上漲0.05萬元/噸至4.1萬元/噸。

　　多晶硅產量（百川）：偏多??上周產量環比減少0.34萬噸至7.1萬噸，環比減4.63%。

　　多晶硅利潤：中性??上周毛利潤及毛利率環比持平于-4475元/噸、-12.13%。

　　庫存（百川）：偏多?上周多晶硅庫存環比減少2.8萬噸至24.88萬噸。

　　硅片產量（SMM）：偏空??上周硅片周產量為10.38GW，環比-0.22GW、-2%

　　硅片庫存（SMM）：偏多??截至1月3日，硅片庫存為19.5GW，環比-0.25WG、1%。

　　電池片庫存（SMM）：偏多??截至1月3日，國內光伏電池片廠庫達3.5GW，環比減少0.25GW、-7%。

　　國內組件庫存（SMM）：偏多?截至12月底，國內組件庫存達47.32GW，環比-5.33GW、-10%。

　　平衡&展望

上周總結：（1）工業硅：上周工業硅期貨價格加速下行，周一受重污染天氣影響，新疆石河子地區工業硅開工減少，但盤面并未對此形成有效反饋，周五收盤價格再創新低。現貨價格持續走低，市場成交量偏少，工業硅整體仍處于累庫階段。供應端，上周全國開工率整體下降，西北地區伊犁硅爐開工偏少，石河子減產陸續落實；西南川、滇兩地開工維持低位。需求端，多晶硅生產開工率已位于較低水平，對工業硅需求支撐力度仍顯弱勢。有機硅市場維穩運行，但企業開工相對偏高，且下游采買節奏不及往年同期，有機硅供大于求的矛盾尚存。鋁合金開工率環比下降，對工業硅需求以按需采購為主。（2）多晶硅：上周多晶硅期貨主力開盤絕對價格較低，同時近期下游有補庫行為、硅料庫存有所去化，多晶硅基本面整體有所改善，期貨價格整體呈現震蕩上行態勢。

整體來看：（1）工業硅：供應環比持續縮減，但基于下游需求羸弱，硅價仍乏上漲動力，預計短期內工業硅供需雙減的基本面仍將持續，硅價預計維持低位震蕩，關注價格繼續下行的壓力下，新疆產區可能存在的進一步減產動作。（2）多晶硅：行業減產背景下多晶硅產出水平已位于較低位，新投產能爬坡帶來的產出增量有限，對自身基本面暫無重大影響，對上游工業硅也無法形成有效支撐。短期內基于去庫趨勢，多晶硅期現價格得以企穩乃至小幅調漲。后續仍需密切關注各硅料企業的復產情況，以及復產后的庫存變化。

　　工業硅：期價承壓運行

　　硅價持續下探

上周工業硅盤面價格持續走弱，再創新低。主力2502合約開于11130元/噸，收于10780元/噸，周內高點11285元/噸，低點10725元/噸，周跌幅3.14%。

截至1月3日，注冊倉單共5.45萬手、27.26萬噸，環比12月27日增加0.57萬手、2.86萬噸。

　　現貨價格走低

　　供應環比下調（百川盈孚）

上周受新疆環保政策影響，西北開工率有所下降。分產區來看，上周甘肅、河南、陜西、新疆開爐數分別減少2、1、1、15臺。

上周工業硅產量環比減少0.34萬噸至7.1萬噸，環比減4.63%。分主產區看，云南周產量環比持平于0.58萬噸，四川周產量環比持平于0.27萬噸，新疆周產量環比減少0.28萬噸至3.7萬噸。

　　西北開工減少（SMM）

截至1月3日，云南、四川、新疆地區周產量環比上周分別-255、-400、-2400噸至0.36萬噸、0.04萬噸、2.78萬噸。

　　降水增量放緩

西南產區進入平枯水期，降水量逐步減少；但受益于前期豐沛降水，云南當地儲水量較為充足。

　　西北空氣污染加劇

新疆地區空氣質量尚未好轉，當前環境污染對當地硅爐開工造成的影響仍在持續。

　　庫存持續累積（百川盈孚）

上周工廠庫存環比增加0.02萬噸至21.18萬噸，市場庫存環比持平于15.6萬噸，社庫合計36.78萬噸。

　　西北庫存減少（SMM）

據SMM數據統計，截至1月3日，工業硅總庫存（含倉單）環比上周減少0.69萬噸至79.12萬噸。

上周云南工廠庫存環比增加150噸至2.7萬噸，四川工廠庫存環比增加50噸至2.3萬噸，新疆工廠庫存環比減少0.81萬噸至20.21萬噸，廠庫合計25.21萬噸。

　　成本環比下降

上周全國工業硅平均生產成本弱降，主因高成本地區陸續停產，在產企業規模較大且多配備余熱發電裝置。

上周工業硅平均生產成本環比下降82.7元/噸至12146.48元/噸，毛利潤、毛利潤率環比分別增加25.65元/噸、0.2個百分點至-403.52元/噸、-3.44%。

　　多晶硅：期現價格均有調漲

　　期貨價格：震蕩上行

上周多晶硅期貨價格震蕩上行。主力PS2506合約開于41900元/噸，收于42560元/噸，周內高點43010元/噸，低點41750元/噸，周漲幅1.45%。

　　現貨價格：N型硅料價格小幅上漲

上周多晶硅現貨價格暫穩，大廠挺價意愿強烈，多晶硅廠家簽單量偏少。上周菜花料價格環比持平于3.35萬元/噸、致密料價格環比持平于3.55萬元/噸、復投料價格環比持平于3.8萬元/噸、N型料價格環比增加0.05萬元/噸至4.1萬元/噸。

上周硅片市場偏強運行，經過階段性備貨后，周內硅片出貨情況良好。上周P型-182硅片價格環比持平于1.08元/片、P型-210硅片價格環比持平于1.63元/片，N型-183硅片價格環比增加0.05元/片至1.13元/片，N型-210硅片價格環比增加0.03元/片至1.44元/片。

上游硅片漲價為電池片價格提供支撐，上周電池片市場震蕩上行。上周p型-182電池片價格環比增加0.015元/瓦至0.305元/瓦，p型-210電池片價格環比持平于0.278元/瓦，TOPCon電池片（183mm）價格環比持平于0.283元/瓦。

上周組件市場價格暫穩，集中式即將步入休整階段，市場需求相對有限。上周TOPCon組件（182mm）均價環比持平于0.67元/瓦，單/雙面PERC組件（182mm）均價環比減少0.01元/瓦至0.66元/瓦。

　　多晶硅：產量遞減

當前多晶硅企業基本降負荷運行，多晶硅供應壓力有所緩解。近期多晶硅出貨情況好轉，企業庫存得到一定程度的轉移，但下游備貨基本結束，硅料實際消耗量相對有限。上周多晶硅產量環比減少0.05萬噸至2.46萬噸，庫存環比減少2.8萬噸至24.88萬噸。

上周多晶硅平均生產成本環比持平于4.29萬元/噸，毛利潤及毛利率環比持平于-4475元/噸、-12.13%。

　　多晶硅：開工低位運行

多晶硅企業降負荷運行，市場減產信息基本確認；疊加行業自律協議的約束，多晶硅行業開工率預計維持相對低位。

　　硅片：庫存實現有效去化

截至1月3日，硅片周產量為10.38GW，環比-0.22GW、-2%，庫存為19.5GW，環比-0.25WG、1%。

月產量方面，預計1月硅片產量達45.96GW，環比+1.16GW、+3%，同比-10.42GW、-18%。

當前硅片產量較穩定，同時庫存實現有效去化，硅片得以上漲。

　　電池片：庫存壓力較小 現貨調漲

光伏電池片為主材中庫存壓力最小的環節，截至1月3日，國內光伏電池廠庫達3.5GW，環比減少0.25GW、-7%。

月產量方面，預計1月電池片產量為48.13GW，環比減少6.33GW、-12%，同比減少4.77GW、9%。

　　組件：庫存有所去化 但壓力尚存

國內月產量方面，預計1月組件產量為36.47GW，環比-8.43GW、-19%，同比-1.83GW、5%。1月開工率預計為35.95%，環比減少8.27個百分點。

庫存方面，截至12月底，國內組件庫存達47.32GW，環比-5.33GW、-10%。

　　有機硅：持穩運行

　　產品價格持穩

近期有機硅市場穩定運行，頭部企業報價持穩，且前期價格上調對市場有一定刺激效果，部分下游企業拿貨量增加。截至1月3日，DMC華東價格較12月27日環比持平于13000元/噸，華東生膠環比持平于14200元/噸，華東107膠環比持平于13400元/噸，硅油價格環比持平于15350元/噸。

　　虧損環比走擴

原料端，甲醇市場價格漲跌不一，甲醇期貨盤面維持偏強走勢；工業硅期現價格同步走低。較12月27日，工業硅421#（有機硅用）價格環比下降250元/噸至11850元/噸，甲醇價格環比增加38.33元/噸至2750元/噸。

上周DMC平均生產成本環比增加206.25元/噸至14540.63元/噸，毛利潤、毛利潤率環比分別減少206元/噸、1.58個百分點至-1546.88元/噸、-11.9%。

　　庫存壓力增加

當前有機硅市場開工相對偏高，有機硅供大于需的局面尚未緩解，產品價格較難提漲。上周DMC產量環比減少0.06萬噸至5.36萬噸，DMC庫存環比增加0.14萬噸至4.86萬噸，環比增2.97%。

周內魯西化工、湖北興瑞等企業維持降負生產狀態，行業開工率環比減少0.91個百分點至81.02%。

　　硅鋁合金：開工率環比下降

　　開工率環比走低

上周再生鋁合金開工率環比減少0.2個百分點至54.8%，原生鋁合金開工率環比持平于55%。