來源：國際金融報

　　1月8日，成都銀行發布了關于實施“成銀轉債”贖回暨摘牌的第八次提示性公告。

　　公告提示，截至2025年1月7日收市后，距離成銀轉債的最后交易日（1月23日）僅剩12個交易日，距離最后轉股日（2月5日）僅剩15個交易日。《國際金融報》記者梳理發現，當前市場存續的13只銀行可轉債轉股率普遍較低，超半數轉股率不足0.01%。

　　受訪專家指出，銀行可轉債轉股率受到股價低迷、轉股條件限制，及發行規模與剩余年限等多個因素影響。未來，銀行可轉債的發行規模可能會繼續壓縮，但隨著市場好轉，其投資價值或將重新被挖掘。

　　銀行可轉債轉股率分化

　　據悉，成都銀行股票自2024年11月7日至2024年12月17日的連續29個交易日內，有15個交易日不低于成銀轉債當期轉股價格12.23元/股的130%，已觸發有條件贖回條款。自2025年2月6日起，將在上海證券交易所摘牌。

　　《國際金融報》記者注意到，近日，市場存續的13只銀行可轉債2024年度轉股情況已陸續披露完畢。除成銀轉債外，浦發銀行和中信銀行發行的兩只可轉債也即將到期。從轉股率來看，13只銀行可轉債分化明顯，多只未轉股比例超過99.99%。

　　其中，成銀轉債的轉股率最高，隨著到期日臨近，這只可轉債的轉股進程也在加速。公告顯示，截至2024年12月31日，累計已有人民幣71.57億元成銀轉債轉為A股普通股，占成銀轉債發行總量的比例為89.47%，未轉股部分余額約8.42億元，占比10.53%。記者查詢東方財富Choice最新數據發現，截至2025年1月7日，成銀轉債未轉股余額又減少近5億元人民幣，僅剩余約3.64億元，占發行總量的比例為4.55%，轉股率已超95%。

　　將于2025年3月4日到期的中信轉債轉股率也不低。截至2024年12月31日，中信銀行發行的400億元中信轉債已有329.66億元轉為該行A股普通股，其中，去年四季度有高達51.92億元的可轉債轉股。截至今年1月7日，中信轉債未轉股余額約為68.91億元，占發行總量的比例為17.23%。

　　值得注意的是，現存的六成銀行可轉債未轉股比例高于90%。其中，紫銀轉債、上銀轉債、青農轉債、興業轉債、重銀轉債、常銀轉債和浦發轉債的未轉股比例均在99.99%以上，轉股率不足0.01%。

　　“銀行發行可轉債，主要目的是為了補充一級核心資本。”優美利投資總經理賀金龍在接受采訪時指出，“轉股率低則可能為銀行補充一級核心資本帶來難度和壓力。同時，在較大的存續規模影響下，銀行的償付壓力也會相應增大。”

　　排排網財富理財師曾衡偉表示，可轉債股率低對于銀行與投資者都是不利的。銀行資本壓力難解、財務負擔加重，股價低迷影響市值管理。投資者則會錯失股票增值收益，僅獲得債券利息，并且將面臨到期兌付風險。

　　未來投資價值或提升

　　未來四年內，市場上現存的13只銀行可轉債將全部到期，結合當前各家可轉債未轉股的比例來看，上述銀行面臨的壓力依舊不小。

　　除了即將到期、加速發力的成銀轉債和中信轉債外，浦發轉債剩余期限已不足一年，尚有99.9971%未能轉股（截至2024年12月31日，下同）。紫銀轉債和青農轉債分別將在2026年7月和2026年8月到期，未轉股比例分別為99.9907%和99.994%。2027年則有上銀轉債等5只銀行可轉債將到期，而除南銀轉債和蘇行轉債外，其余3只的未轉股比例同樣超過九成。

　　為何銀行可轉債轉股壓力整體較大？在曾衡偉看來，銀行可轉債轉股率受到股價低迷、轉股條件限制，以及發行規模與剩余年限等多個因素影響。

　　“銀行可轉債轉股率低，一是受股價低迷影響，導致轉股溢價率高，投資者轉股動力不足。二是轉股條件嚴格，下調轉股價受限，強贖條件難以滿足。”曾衡偉分析指出，“此外，銀行可轉債發行規模大，轉股壓力大，剩余年限短則轉股訴求強，但條件未達到亦承壓。”

　　記者注意到，2024年12月9日，紫銀轉債轉股價格觸發向下修正條款。當日，紫金銀行發行公告稱，鑒于紫銀轉債距離存續期屆滿尚遠，綜合考慮公司的基本情況、股價走勢、市場環境等多重因素，以及對公司長期穩健發展與內在價值的信心，為維護全體投資者的利益，公司董事會決定不向下修正“紫銀轉債”轉股價格。

　　“可轉債的轉股價不可低于每股凈資產，而上市銀行股價普遍處于‘破凈’狀態，通過下修轉股價觸發強贖或提高轉股的性價比也會受限。”賀金龍指出，“根據過往經驗，上市銀行也可引入其他戰略投資者增持可轉債后轉股，從而緩解到期兌付壓力，提升轉股率。”

　　曾衡偉建議，為提升轉股率，上市銀行可多管齊下。首要的是提升股價，通過改善經營業績、增強投資者信心等方式吸引轉股。同時，優化轉股條件，合理調整轉股價，注意平衡股權稀釋風險。

　　2023年以來，銀行可轉債發行進入空窗期，現存量也因到期或觸發強贖而減少。未來，銀行可轉債可能面臨怎樣的局面？

　　曾衡偉指出，展望未來，銀行可轉債轉股率有望得到改善，經濟穩步復蘇、宏觀政策扶持、銀行板塊估值修復，將助力降低轉股溢價率。

　　“但銀行可轉債的發行規模可能會繼續壓縮，受監管審慎態度影響，新債發行少，現有可轉債到期或強贖退出，銀行可轉債總體規模將縮小。”曾衡偉分析道，“盡管如此，銀行可轉債作為重要融資工具和投資品種，市場關注度仍將提升，特別是在市場行情好轉、銀行股估值修復之際，其投資價值或將重新被挖掘。”