作者?| 第一財經?樊志菁

　　距離特朗普宣誓就職不到兩周時間，全球市場周三再次因為其有關關稅報道而陷入波動。據美國媒體報道，候任總統特朗普正在考慮宣布美國國家經濟緊急狀態（Economic Emergency Declaration），為征收關稅提供法律依據。受此影響，美元指數盤中拉升至109以上，非美貨幣集體走弱，歐美股市短線跳水。

　　考慮引入國家經濟緊急狀態

　　報道稱，為了恢復貿易平衡，特朗普希望以國家經濟緊急狀態作為征收關稅的法律依據。

　　經濟緊急狀態聲明是一種政府行為，通常在經濟面臨重大危機時宣布，以調動必要的資源和采取特殊措施來應對危機。這種聲明可能包括一系列的政策措施，如財政刺激、貨幣寬松、價格管制、貿易限制等，旨在穩定市場、保障民生和促進經濟復蘇。

　　具體而言，美國總統有權利用《國際經濟緊急狀態權力法案》（IEEPA）制定新的關稅計劃，該法案單方面授權總統在國家緊急狀態下管理進口。一位消息人士指出，特朗普對這項法律很有興趣，因為它賦予了對如何實施關稅的廣泛管轄權，而沒有嚴格要求證明關稅是出于國家安全的考慮。

　　回顧歷史，2019年，特朗普利用IEEPA威脅對所有墨西哥進口商品征收5%的關稅，如果墨西哥拒絕采取行動減少非法移民人數，關稅將升至25%。在墨西哥官員前往華盛頓進行為期一周的談判并達成移民政策的協議后，關稅從未實施。

　　據報道，特朗普團隊還在評估使用美國貿易法第338條和第301條的可能性。338條款允許總統對被視為歧視美國貿易的國家征收額外關稅，總統有權對某些國家的特定產品類別施加新的關稅，第301條則是特朗普第一任期內已經開始推動并實施的政策。然而，根據這些法規實施關稅需要國會通過，且受影響公司通常會進行長期游說以避免征稅。

　　消息人士透露，目前特朗普團隊還沒有就是否宣布國家緊急狀態作出最終決定。“我認為總統有廣泛的權力出于各種原因征收關稅，而且有許多法定依據，”曾擔任特朗普國際經濟事務副助理的貿易律師肖（Kelly Ann Shaw）說。“IEEPA肯定是其中之一。”

　　美國進口需求持續旺盛

　　最新公布的貿易數據，可能讓特朗普越發緊張。美國商務部7日稱，去年11月美國貿易逆差增長近6%至782億美元，這幾乎是八年前特朗普上臺初期的兩倍，其中進口增長3.4%，至3516億美元，為歷史第二高水平。

　　不過，不少市場人士和經濟學家認為，特朗普在第二任期之初很難糾正貿易逆差這個問題。考慮到美國本土供應下滑，服裝、消費電子產品和大量其他受歡迎的商品大多在海外購買，即使關稅很高，這些行業的本土制造也需要數年時間才能恢復。與此同時，與世界其他大多數國家相比，美國經濟要強勁得多，這意味著美國人可以買得起更多的外國商品。如果特朗普推動經濟增長的誓言成功，赤字可能會進一步上升，因為美國有能力購買更多的進口商品。

　　與本周早些時候美國媒體爆料關稅消息后迅速辟謠不同，截至第一財經記者發稿時，特朗普尚未對相關報道作出回應。

　　三大貿易伙伴面臨嚴峻考驗

　　隨著貿易摩擦升級，美國貿易逆差構成已經發生了重大變化。根據美國聯邦普查局（US Census）的數據，從2018年的前9個月到2024年的前9個月，美國的整體貿易逆差增長了37%，從6350億美元上升到8720億美元。在此期間，美國對中國的貿易逆差下降了28%，從3010億美元降至2170億美元。然而，與世界其他地區（不包括中國）的貿易逆差飆升了96%，從3340億美元攀升至6550億美元。

　　值得一提的是，目前美國前六大貿易赤字來源國中，特朗普已經在各種場合點名了歐盟、墨西哥和加拿大，這也引發了這些經濟體資本市場和匯率的大幅波動。

　　美國貿易逆差變化

　　自美國大選以來，歐元兌美元已下跌超過5%，在主要貨幣中跌幅最大，本周一度跌破1.03關口創近兩年新低。摩根大通和荷蘭合作銀行等機構均估計，由于關稅的不確定性，今年歐元可能會跌至關鍵的1美元大關以下。

　　美國是歐盟最重要的貿易伙伴，雙向貨物和服務貿易額達1.7萬億美元。市場預計，歐洲央行今年將降息100個基點，以提振疲軟的經濟。

　　巴克萊銀行歐洲股票策略主管埃曼努爾考（Emmanuel Cau）表示，汽車是他關注的貿易風險敞口消費行業之一。其他包括主食、奢侈品和工業品。過去六個月，巴克萊銀行一籃子受關稅影響最大的歐洲股票相對于主要市場超跌約20%-25%。

　　新年伊始，加拿大對美元匯率跌至近四年低位。高盛分析師認為，盡管他們認為不太可能實施懲罰性關稅，但長期的貿易談判可能會使風險繼續存在。

　　荷蘭國際集團（ING）外匯策略師佩索爾（Francesco Pesole）相對謹慎，認為一場全面的貿易戰需要加拿大進一步降息，這可能會將加元對美元匯率推至1.50大關，這意味著從現在的水平進一步下跌近5%。同時，加拿大總理特魯多的辭職使前景更加復雜。

　　在去年11月特朗普當選后，墨西哥比索對美元匯率已經下跌了16%。比索在2024年下跌了18.6%，是自2008年以來最疲軟的年度表現。

　　美國是墨西哥80%出口的目的地。針對特朗普的威脅，墨西哥總統辛鮑姆曾發表公開信回應稱，美國僅靠威脅和施加關稅解決不了移民和毒品問題。辛鮑姆指出，北美的經濟實力在于維持美國和墨西哥的商業關系，這使得北美具有與其他經濟集團競爭的能力。她警告說，加征關稅的舉措，將讓在美墨兩國經營的企業面臨風險。

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