一、宏觀

　　宏觀方面，上周時間整體宏觀經濟數據公布相對平緩，并未令市場出現明顯的動蕩。但在勞動力市場方面，美國上周初請失業金人數意外減少了6000人至21.3萬人，這表明在經歷了上個月因颶風和罷工而突然放緩的情況后，11月的非農就業人口增長可能會出現超出市場預期的反彈，這導致市場對于12月美聯儲出現降息的預期進一步有所放緩。同時本周內美聯儲即將公布的貨幣政策會議紀要將提供更多的關于11月降息的細節，該會議紀要可能會顯示一些決策者對美國大選結果可能帶來的經濟影響的討論，并且值得注意的是，盡管目前市場對于美聯儲12月降息25個基點的預期依然保持在50%以上，但對于從現在到2025年底時間降息幅度的整體預期卻僅在67個基點，該結果或在本周出現一定變動。政治屬性方面，上周時間黎巴嫩向美國的?；鹛岚柑峤涣藭婊貞?，且該國黨派已經就美國提出的黎以停火協議草案表達立場，與黎巴嫩政府的觀點一致，并表明現在決定權掌握在以色列手中；同時上周時間美國一票否決了聯合國安理會10個非常任理事國提出的加沙停火決議，此后國際刑事法院發布了對以色列領導人內塔尼亞胡的逮捕令，這是加沙戰爭在法律層次的重大升級，此或導致中東地區的地緣沖突激烈程度再度有所放緩。

　　二、基本面

　　基本面之中，近期原油商品屬性的整體表現基本穩定。其中在供給側，根據OPEC月報之中的二手數據顯示，10月份OPEC整體的產量達到了2653.5萬桶/日，較9月份存在著明顯的增加，增幅整體達到了46.6萬桶/日，其中主要的增量來自于利比亞產量的回暖，這導致整體供給側的壓力再度有所增加；同時上周時間也有消息稱，由于全球石油需求疲軟，OPEC可能會在12月1日的會議上再次推遲增產計劃，但市場目前對于整體供給側的趨緊擔憂情緒也不再如前期一般緊張，這或導致后續即便OPEC+再度推遲了增產計劃，對于油價的提振效果也相對有限。需求側，上周時間美國公布的數據顯示美國11月標普全球制造業PMI初值 48.8，預期48.8，前值48.5，為4個月以來的新高，這與我國此前制造業的持續回暖走勢相似，或導致后續北美市場的化工消費需求逐步有所回暖；但在歐洲地區，英國11月制造業PMI初值 48.6，預期50，前值49.9，為9個月以來的新低，并且歐元區11月制造業PMI初值 45.2，預期46，前值46，再度創下兩個月新低，歐洲整體的制造業萎縮或在后續持續成為布油拖累。

　　今年

　　三、庫存及價差

　　庫存側，原油方面，美股至11月15日當周API原油庫存為475.3萬桶，預期80萬桶，前值-77.7萬桶；同時11月15日當周EIA原油庫存錄得為54.5萬桶，預期13.8萬桶，前值208.9萬桶，為2024年8月9日當周以來最高。兩大原油庫存在上周的結果之中再度出現了積累，盡管EIA的累庫程度相對較少，但這主要是由于美國出口數量在上周有所回暖，同時美國SPR持續積累已經達到2022年11月以來的最高水平，連續積累49周的戰略庫存在后續或難以對價格形成支撐。在成品油方面，美國至11月15日當周汽油庫存則錄得為205.4萬桶，預期85.9萬桶，前值-440.7萬桶，增幅錄得2024年9月6日當周以來最大；同時精煉油庫存錄得為-11.4萬桶，預期-2萬桶，前值-139.4萬桶。成品油庫存在本輪的結果之中并未延續此前的連續下行走勢，反而是在美國煉廠開工水平逐步下降的同期迎來了成品油庫存的積累，這在一定程度上顯示出了目前燃料消費的疲軟現狀，同樣也或難以對油價形成支撐。

　　裂解價差方面，近期國際汽柴油裂解相對偏弱，出現了小幅回落，一方面是由于前期成品油產量的上行對價格形成了壓制，另一方面則是由于汽柴油消費在北美目前相對處在季節性的疲軟階段；傳導至國內市場上，國內高低硫裂解同步受到拖累處在了相對的弱勢階段，兩者均有所回調，但值得關注的是近期LU-FU價差略有回暖，這主要是得益于中東以及東北亞地區低硫發電的需求隨季節有所增長，這或在后續繼續支撐兩者價差出現進一步的上行。

　　四、觀點及展望

　　整體來看，原油商品屬性之中，供給側的趨緊程度在后續較難超出市場的預期，即便OPEC+再度推遲增產也難以對價格明顯提振，同時考慮到需求表現的持續疲軟以及庫存的連續積累，整體支撐相對較弱；宏觀屬性方面，一方面市場對于美聯儲明年降息幅度的預期降溫或導致金融壓力對油價持續施壓，另一方面近期地緣局勢盡管仍存一定的不確定性但也難以對原油生產或出口形成直接影響。因此綜合來看，短期之內油價在地緣局勢的不確定性影響下依然存在于震蕩之際觸及上沿的可能，但中長期來看依然難以尋得有效支撐因素，或長期重心偏弱運行。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，從業資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業于加拿大西三一大學工商管理碩士專業，具有扎實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。