來(lái)源：參考消息

　　參考消息網(wǎng)11月25日?qǐng)?bào)道 據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》11月23日?qǐng)?bào)道，日本企業(yè)賺取現(xiàn)金的能力一直未見提升。在我們對(duì)400家主要上市企業(yè)銷售現(xiàn)金比率進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，過(guò)去十年間它們基本上屬于原地踏步的狀態(tài)。日企至今未能擺脫追逐銷售額和利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)理念，不斷增加的庫(kù)存也令企業(yè)承壓。與歐美企業(yè)之間的差距不斷拉大，在增長(zhǎng)投資領(lǐng)域可能落于人后。

　　基于日經(jīng)NEEDS和捷迅-輝盛工作站的數(shù)據(jù)，我們對(duì)組成日本TOPIX500指數(shù)、美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和歐洲斯托克600指數(shù)的約1200家上市公司（不包括金融企業(yè)）的銷售現(xiàn)金比率進(jìn)行了梳理。

　　2023財(cái)年（2023年9月-2024年8月）日本企業(yè)的銷售現(xiàn)金比率雖然比上一財(cái)年擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)至10.4%，但只接近9.6%的過(guò)去十年均值，與此同時(shí)仍低于美國(guó)的16.1%和歐洲的14.6%。即便統(tǒng)計(jì)范圍限定在制造業(yè)企業(yè)，10.2%這一數(shù)值也仍然低于美國(guó)的17%和歐洲的13.8%。

　　導(dǎo)致這一結(jié)果的原因之一是利潤(rùn)率之差。在我們所統(tǒng)計(jì)的企業(yè)中，日本企業(yè)2023財(cái)年的銷售額凈利潤(rùn)率為6%，美國(guó)和歐洲分別是9.8%和6.6%，背后不乏微利業(yè)務(wù)重組緩慢、缺少技術(shù)革新、企業(yè)過(guò)多導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度等因素。

　　此外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)意識(shí)也存在巨大差異。日本企業(yè)一向重視銷售額、利潤(rùn)規(guī)模和利潤(rùn)率等損益報(bào)告中的指標(biāo)，卻對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流缺乏重視。2010年后實(shí)施的企業(yè)治理方式改革雖然帶來(lái)了變化的征兆，但直到現(xiàn)在只有一部分企業(yè)提出要改善現(xiàn)金流。

　　對(duì)于現(xiàn)金流的忽視還體現(xiàn)在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期（CCC）上，也就是一家公司從支付現(xiàn)金購(gòu)買庫(kù)存起到最終收回銷售產(chǎn)品所得的現(xiàn)金為止的天數(shù)。2023財(cái)年日本企業(yè)的CCC為82.1天，比上一財(cái)年增加7.6天，創(chuàng)十年來(lái)最長(zhǎng)，這很大程度上是受到供應(yīng)鏈的混亂和全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致的庫(kù)存積壓影響。

　　另一方面，美國(guó)企業(yè)的CCC只有30.2天，歐洲為71.6天。就制造業(yè)企業(yè)而言，日本是96.8天，比歐洲的105.5天短，但與美國(guó)的70.3天仍存在巨大差距。也就是說(shuō)更多的庫(kù)存導(dǎo)致應(yīng)收賬款的回收需要更長(zhǎng)時(shí)間。

　　也有日本企業(yè)在不斷提升自己賺取現(xiàn)金的能力，比方說(shuō)日立制作所。公司首席財(cái)務(wù)官加藤知巳說(shuō)：“過(guò)去我們以去庫(kù)存為主要任務(wù)，后來(lái)我們開始改變長(zhǎng)期合同的模式，開始在輸配電業(yè)務(wù)等方面增加預(yù)付款的收取。”截至2024年9月底，預(yù)付款余額已達(dá)1.9萬(wàn)億日元（約合120億美元）左右，三年時(shí)間里翻了一番。而考慮到預(yù)付款因素的CCC也在最近一財(cái)年中縮短至54天，三年里縮短了27天。

　　大福機(jī)工公司最近一財(cái)年中的CCC為100天，未來(lái)的目標(biāo)是縮短至75天。除了優(yōu)化因供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)混亂積壓的庫(kù)存外，還將根據(jù)預(yù)付款和施工進(jìn)度增加臨時(shí)付款金額。麒麟控股則通過(guò)信息技術(shù)系統(tǒng)預(yù)測(cè)需求、降低庫(kù)存，從而實(shí)現(xiàn)CCC的改善。

　　但是在全球供應(yīng)鏈陷入混亂的2020年后，此前在庫(kù)存周轉(zhuǎn)等方面實(shí)現(xiàn)了效率提升的企業(yè)陷入零部件短缺的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)。加之在高利率環(huán)境下如果為改善CCC而將支付周期拉得過(guò)長(zhǎng)，還可能導(dǎo)致供應(yīng)商破產(chǎn)。這就需要企業(yè)必須在業(yè)務(wù)的可持續(xù)性與賺取現(xiàn)金的能力之間取得平衡。

　　實(shí)際上也有企業(yè)選擇優(yōu)先確保業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)、強(qiáng)化供應(yīng)鏈。為了避免錯(cuò)失商機(jī)，東京電子不僅提前訂購(gòu)零件以確保產(chǎn)品庫(kù)存，而且還考慮到供應(yīng)商的現(xiàn)金流提前支付了貨款。Trusco中山公司是一家專門經(jīng)營(yíng)機(jī)械工具的貿(mào)易公司，它采取了積極增加庫(kù)存的策略，以便能夠快速向客戶交付產(chǎn)品。

　　一橋大學(xué)研究生院教授野間干晴認(rèn)為：“重要的是將有關(guān)現(xiàn)金流和CCC的理解與提高企業(yè)價(jià)值采取的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略統(tǒng)一起來(lái)。”

　　企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是進(jìn)行增長(zhǎng)投資和并購(gòu)的主要資金來(lái)源。在實(shí)現(xiàn)供給網(wǎng)絡(luò)和企業(yè)戰(zhàn)略平衡的同時(shí)提高賺取現(xiàn)金的能力將直接關(guān)系到日本企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。（編譯/劉林）