各位小伙伴大家好呀，我是投顧團隊的曉月。

　　雖然上周市場情緒略顯低迷，但黃金資產卻是“火”了一把。

　　繼10月31日倫敦金現到達歷史新高2790.07美元/盎司后，受美國大選塵埃落地、外圍環境變好、美元指數走強的影響，11月8日至11月15日黃金一度出現“六連跌”。

　　而緊接著，金價調整后強勢反攻，上周豪取五連陽，周漲幅近6%，走出去年10月以來的最大單周漲幅。

　　有持有的小伙伴應該可以觀察到，一些持倉了黃金資產的投顧組合，在上周市場大跌時，表現出了較強的抗跌屬性，具體可以看下持倉頁。

　　不過，這種刺激的深V大反彈行情，也讓一些小伙伴開始猶豫，難不成黃金又行了？

　　倫敦金現近期走勢

　　我們之前在討論黃金資產時，反復提到過影響金價的三要素，即貨幣需求、避險需求和交易需求。

　　回看本輪，其實最核心的還是在避險需求和交易需求。

　　①避險需求：

　　根據我們的黃金收益歸因模型顯示，自2022年以來，金價的核心驅動力為風險因子：對美國主權信用惡化、美國通脹失控、地緣沖突爆發等風險的擔憂加速了去美元化的進程，從而推升金價。

　　因此，近期俄烏局勢驟然升溫、朝鮮半島局勢惡化的消息面，以及對美國通脹的預期，再次激發了大家的避險資產情緒，地緣政治因素回到金價主要驅動力地位，推動了本輪金價升高。?

　　②交易需求：

　　上周全球規模最大的黃金ETF—SPDR Gold Trust（GLD）黃金ETF基金持倉量持續上漲，11月21日持倉量較11月15日增加8.04噸至877.97噸。在前期大跌后，全球投資者也在積極參與、逢低布局，與避險需求一起推動五連陽大漲。

　　③貨幣需求：

　　雖然此前在美元指數的強勁上漲下，黃金價格回調了超9%，并且目前美元的強勢和美國降息預期的降低仍然繼續對黃金市場造成壓力，但地緣政治因素的推動力還是更強勢的。

　　2．黃金又行了？——中長期有配置價值

　　目前來看，很多機構的觀點是繼續看多的。

　　根據高盛預測，2025年年底金價或將攀升至3000美元/盎司；瑞銀集團表示，2026年底金價或將上漲至2950美元/盎司。

　　我們認為，從中長期維度上看，在全球地緣及經濟增長不確定性增大的背景下，黃金還是具備一定的配置價值的。

　　主要是基于2條大邏輯：

　　邏輯一：美國赤字困境與債務壓力支撐金價走強

　　美國經濟能在高利率下一直保持強韌性，事實上很大程度歸功于財政支出的擴張。但是隨著財政持續擴張，“赤字——債務——利息支出”的惡性循環又將導致美國財政和債務壓力增加，美元信用惡化。

　　現在特朗普再次上臺后，寬財政和再通脹因素也許會進一步強化美國赤字困境與債務壓力，這就會支撐黃金繼續走強。

　　邏輯二：全球地緣緊張局勢短期難以緩解，形式上或從熱戰轉為經濟制裁等

　　雖然近期俄烏和朝鮮半島局勢有升級的跡象，但這種摩擦事件更多是為了極限增加未來談判籌碼。大家其實更需要關注下面2件長期的事：

　　一個是特朗普可能更支持以色列，之后也許將進一步加大對伊朗的經濟制裁；還有一個是國務卿候選人盧比奧，他對華立場非常強硬（這也是近期A股走弱的原因之一），預計未來將繼續推動對華科技限制及經濟“脫鉤”政策。

　　因此，整體來看，全球地緣緊張局勢或將延續，而且未來形式上很可能從熱戰轉為經濟制裁等手段，這種預期也推動市場避險情緒升溫，支撐價格走強。

　　不過，也需要提醒，如果美國通過AI顯著提升全要素生產率，或許可以有效緩解通脹與財政壓力（即邏輯一不成立），而且全球地緣局勢也可能在一些樂觀事件下，逐步降溫（即邏輯二不成立），大家還是可以多關注這部分的變化。

　　作為投顧團隊，我們也會為你持續跟蹤國際市場變化，適時調整組合倉位和結構，力爭把握更多投資機會。

　　（本文來自：廣發基金投顧團隊）

　　風險提示：廣發基金本著勤勉盡責、誠實守信、投資者利益優先的原則開展基金投顧業務，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業務，存在本金虧損的風險。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異。基金投顧業務項下各投資組合策略的業績僅代表過往業績，不預示未來的業績表現，為其他投資者創造的收益也不構成業務表現的保證。因基金投資顧問業務尚處于試點階段，存在因基金投顧機構的試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。投資前請認真閱讀投顧協議、策略說明書等法律文件，充分了解投顧業務詳情及風險特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹慎